Meliá. Resultados 1T 21. Mayor debilidad de lo previsto en ingresos.
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados han incumplido ampliamente las previsiones de ingresos (-9% vs R4e y -19% vs consenso) aunque quedaron alineados con la previsión de consenso del EBITDA: -51 mln eur (vs -52 mln eur consenso) y superaron nuestra previsión de -57 mln eur. EBIT: -117 mln eur (vs -122 mln eur R4e) y pérdidas netas -131 mln eur (vs -141 mln eur R4e y -117 mln eur consenso).
n Hoteles, ingresos 67 mln eur (-78% vs 1T 20) con Propiedad y Alquiler 55 mln eur (-78% vs 1T 20), Gestión 10 mln eur (-80% vs 1T 20) y Otros 2 mln eur (vs 14 mln eur 1T 20).
La deuda neta se amplió +144 mln eur vs 4T 20 hasta 2.747 mln eur (+3% vs R4e y +1% vs consenso). La compañía cuenta con una liquidez de 230 mln eur (-86 mln eur vs 4T 20) y valoramos favorablemente que el importe de deuda que vence en 2021 es bajo, tan sólo 46 mln eur. La directiva prevé vender activos próximamente (venta de hoteles) que les proporcione una entrada de fondos de unos 150/200 mln eur con los que reducir una deuda neta que ha aumentado 718 mln eur desde 2019.
En cuanto a las expectativas, reiteran que la visibilidad sigue siendo muy limitada. Algunos indicadores apuntan a que la recuperación comenzaría en mayo/junio, condicionada a la evolución de las campañas de vacunación y a la capacidad de viajar. Bajo estas condiciones, el verano podría ser "bueno" a pesar de que la continuidad de esta tendencia en 4T podría verse comprometida por el segmento urbano, cuya recuperación podría ser más lenta. Apoyando la actividad de los próximos meses, vemos cómo el nivel de reservas en el Caribe, y principalmente en México, están al nivel de 2019, en el segmento vacacional en España las reservas 2S 21 están en torno al 50% de las de 2019 apoyados por la demanda doméstica y la previsión de reapertura de vuelos de Reino Unido, principal mercado emisor, mientras que en China se espera que el nivel operativo alcance niveles previos al Covid 19 este mismo trimestre.
Aunque comienzan a verse los primeros signos de recuperación, insistimos en que la incertidumbre sigue siendo elevada mientras los títulos descuentan un escenario que consideramos excesivamente optimista, cotizando a tan sólo un 12% del nivel previo al Covid 19. Esperamos reacción negativa. P.O. 4,7 eur. Infraponderar.
