IBERDROLA: Mantenemos la recomendación de comprar. Estos son los motivos.
Bankinter
IBERDROLA: El BNA ordinario bate estimaciones. Espera un crecimiento de +14,5% en BNA ex plusvalías en 2024 hasta 5.500M€.Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 13.269M€ (+23%) vs 13.119M€ est, EBITDA ex plusvalías 11.551M€ (+7%) vs 11.402M€ est.; BNA 5.471M€ (+50%) vs 5.278M€ est., BNA ex plusvalías 4.305M€ (+18%) vs 4.113M€ est..
Fondos Generados por las operaciones 8.888M€ (+13%); Deuda Neta 47.624M€ vs 47.914M€ en diciembre 2023. Las plusvalías corresponden a la venta de activos de generación en México. El equipo gestor da un poco más de detalle sobre las guías del año. Espera ahora un crecimiento del BNA ordinario de +14,5% hasta 5.500M€ vs crecimiento de doble dígito anteriormente.
El dividendo a cuenta aumenta un +14% hasta 0,23€/acción. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para la acción. El BNA excluyendo las plusvalías por las venta de activos en México avanza un +18% vs +13% estimado.
El crecimiento en el dividendo a cuenta es también superior al esperado (+14% vs +10%). Factores positivos en 9M 2024: (i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes y revisiones de tarifas; (ii) Mejora del margen de comercialización y (ii) Récord de generación hidroeléctrica y nueva capacidad en renovables. Estos factores más que compensan la menor aportación del negocio del gas y la ausencia de algunos ingresos no recurrentes positivos que registró en 2023 (recuperación del déficit de tarifa en Reino Unido).
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos:
(i) Acertado posicionamiento estratégico . El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética;
(ii) Crecimiento. El Plan estratégico 2026 contempla un crecimiento en BNA de dígito simple medio/alto en el periodo 2023-2026 y con altas posibilidades que se revise al alza en la próxima actualización en otoño de 2025;
(iii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Por un lado, la mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Por otro, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados;
(iv) Ratios de valoración atractivos: PER 2024 de 16,0x y 4,6% de rentabilidad por dividendo.