Iberdrola 9M24: Objetivo 2024 por encima de nuestra previsión
Ángel Pérez de Renta 4 Banco
Resultados 9M24 siguen recogiendo de manera extraordinaria los efectos positivos de las plusvalías por la venta de los activos de México (1.717 mln eur a nivel EBITDA y 1.165 mln eur a nivel de beneficio neto) ya recogidos en 1S.A nivel operativo, positiva evolución de los resultados permite al EBITDA recurrente crecer un +11% y el beneficio neto +22, superando ligeramente nuestras perspectivas.
En redes mayor contribución de la transmisión y la distribución por mayores tarifas y mayor base de activos en Reino Unido y su nuevo marco regulatorio, así como una demanda al alza; mayor contribución de los rate cases en Estados Unidos y mayor contribución de la distribución en Brasil por la mayor demanda y las mayores tarifas, que más que compensan el descenso en España por los efectos positivos de la regularización de inversiones vistas en 9M23.
El negocio de producción y clientes se ve favorecido en España por la mayor producción renovable, que conlleva menores aprovisionamientos, pese a los menores precios y la menor producción nuclear; en Reino Unido mayor producción eólica, tanto offshore como onshore así como mejores precios capturados, no compensan el descenso por el efecto positivo visto en 9M23 de recuperación del déficit de 2022 y un extraordinario negativo de 121 mln eur por un fallo en East Anglia (ya subsanado); mayor contribución de las renovables en Estados Unidos por los mayores precios principalmente; en México se recogen los efectos de la desconsolidación de los activos vendidos; mayor aportación en Brasil de la central hidráulica de Dardanelos tras su incorporación al perímetro que compensa la menor producción térmica; y la mayor producción en el resto del Mundo liderada por la puesta en operación del parque de eólica marina de Saint Brieuc en Francia, junto con la mayor potencia media de eólica terrestre en Polonia, Australia y Grecia. Esta buena evolución a nivel recurrente les lleva a establecer un objetivo para el beneficio neto, excluyendo plusvalías por rotación de activos de 5.500 mln eur, por encima de nuestra previsión de 5.300 mln eur aproximadamente.
El flujo de caja operativo recurrente se incrementa +13% vs 9M23 con un nivel de inversión que alcanza los 8.600 mln eur (+12% vs 9M23), si bien, la venta de los activos mexicanos ha permitido a la deuda neta reducirse vs 2023 cerca de un 2,5% mejorando con ello sus principales ratios financieros (FFO/DN aj. 25,3% vs 23,2% en 2023, y DN aj./EBITDA 3,2x vs 3,3x).
Es probable que estos resultados sean recogidos positivamente por la cotización al haber superado las previsiones a nivel de beneficio neto con cierta holgura. Seguimos manteniendo la visión positiva en el valor de cara al largo plazo. P. O. 16,30 eur, sobreponderar.