Iberdrola 2023: alcanzan objetivos (valoración)
Ángel Perez de Renta 4 Banco
Resultados 2023 alineado con nuestras expectativas en todas las líneas de la cuenta de de resultados, permitiendo alcanzar los objetivos de crecimiento de doble dígito en el beneficio neto.
El EBITDA, donde se han registrado eficiencias futuras por más de 100 mln eur, repunta +9% vs 2022 pese al descenso en redes como consecuencia de los extraordinarios positivos que se registraron en Estados Unidos en 2022, la desconsolidación de algunos activos de transporte y ciertos costes extraordinarios en Brasil, a pesar de la mayor base de activos regulados, el nuevo rate case de NY en Estados Unidos, nuevo marco regulatorio favorable en Reino Unido y las mejores tarifas en Brasil.
En el negocio liberalizado, destacan las menores compras de energía a menores precios por mayor producción hidroeléctrica, el cobro del déficit generado por la tarifa regulada y la normalización de márgenes en Reino Unido en años anteriores, la mayor capacidad renovable instalada (+3,25 GW) y mayor producción solar y eólica marina, así como la mayor capacidad térmica en México. También apoya el tipo de cambio, real y dólar principalmente. Las amortizaciones no varían significativamente ya que pese a la mayor base de activos la salida de los activos de México compensa este crecimiento, si bien sí que se aprecia un incremento en las provisiones por insolvencia por la mayor facturación y por un efecto extraordinario en Reino Unido. El gasto financiero se incrementa por tipo de cambio y un mayor coste. SE aprecian además algunos elementos extraordinarios que en algunos casos es previsible que se reviertan en el futuro. Con todo ellos el beneficio neto se eleva más de un 10,7% cumpliendo con las previsiones y el objetivo.
El flujo de caja operativo se incrementa +8% vs 2022 en términos comparables con un nivel de inversión que sigue acelerándose alcanzando 11.382 mln eur (+6% vs 2022), lo que ha llevado la deuda neta a situarse en los 47.832 mln eur, aunque si incluimos la venta de los ciclos combinados de México se habría situado entre los 42.000 y los 42.500 mln eur, en línea con nuestra previsión y en la parte baja del rango objetivo establecido por la compañía.
En la conferencia no esperamos grandes novedades a la espera del CMD el próximo 21 de marzo en el que esperamos una estrategia continuista respecto al crecimiento en redes y renovables con un control de la estructura de balance que permita seguir manteniendo una política de dividendos creciente. Quizás podrían dar visibilidad respecto a los objetivos de cara a 2024 (beneficio neto R4e 4.830 mln eur vs 4.950 mln eur consenso Bloomberg).
No esperamos una reacción significativa de la cotización. Seguimos manteniendo la visión positiva en el valor de cara al largo plazo. P. O. 13,60 eur, sobreponderar.