HERMÈS: Crecimiento y márgenes superiores, pero mayor prima de riesgo y múltiplos elevados (valoración)

Desaceleran respecto a los trimestres anteriores (+13,3% en 2T; +17% en 1T), pero mantienen un crecimiento de doble dígito. Comparan con caídas en términos orgánicos en el trimestre de -3% LVMH y -16% Kering reflejando la mayor resiliencia de las marcas más premium, con fuerte reconocimiento de marca y poder de fijación de precios.

Todas las geografías mantienen crecimientos de doble dígito y superan las expectativas, salvo Asia (45,5% de las ventas) que crece +1,0% vs +5,5% en el 2T y +13,9% en 1T mostrando una desaceleración acusada, pero manteniendo crecimientos positivos (vs -16% LVMH y -30% Kering).

En un entorno adverso para el sector, el modelo de negocio de Hermés demuestra su carácter más defensivo: mayor poder de fijación de precios por una fortísima imagen de marca, oferta limitada y un público más premium. Con todo, prevemos mayor dificultad para elevar precios y sostener márgenes como ya se reflejó en 1S24 (M. Bruto -157 pb hasta 70,6% y M. EBIT -205 pb hasta 42,0%).

Mantenemos de recomendación de Neutral y Precio Objetivo de 2.200€.