Grenergy 3T24: bajos precios de la energía y ausencia de extraordinarios frente a un difícil comparable
Eduardo Imedio de Renta 4 Banco
A pesar de que las cifras reportadas en el 3T24 están por encima de lo esperado por el consenso, la ausencia de extraordinarios (sin rotación de activos vs un 2023 muy activo en ventas) y unos precios de la energía más bajos que el ejercicio anterior, desdibujan los resultados frente al año anterior.
Adicionalmente, fruto del importante plan de inversiones que está realizando la compañía (CapEx 419 mln eur), la DFN se incrementa hasta los 975 mln eur (vs 483 mln eur 3T23).
Si bien los incrementos puntuales del apalancamiento (18,3x DFN/EBITDA 3T24) en las mediciones trimestrales no nos preocupan, puesto que son intrínsecos al modelo de negocio de Grenergy, (hay un decalaje temporal entre el incremento del endeudamiento y el aporte a EBITDA de los activos), creemos que el mercado reaccionará de forma negativa.
En el pasado, reacciones negativas a los incrementos temporales de deuda han sido excelentes oportunidades de compra (septiembre 2023 y marzo 2024). La compañía se encuentra negociando varias operaciones de rotación de activos que espera comunicar en el corto plazo. Adicionalmente, Oasis Atacama continúa avanzando sin retrasos, con la puesta en marcha (y su aporte a EBITDA) en la Fase I esperada en las próximas semanas y un nuevo acuerdo con CATL para el suministro de baterías de la Fase 4.
Pendientes de la conferencia de resultados (11:00h). Reiteramos la recomendación de MANTENER, con precio objetivo de 35,20 eur/acc.