Endesa: Primeros análisis de su Plan Estatégico
Bankinter
Actualización del Plan Estratégico: BNA en línea con el consenso, pero con un menor DPA para 2024 vs el Plan anterior. El equipo gestor llevará a cabo hoy a las 10:00h una actualización de su Plan Estratégico. A primera hora se han publicando algunas cifras de este Plan relativas al BNA, inversiones y dividendos.
En términos de BNA, Endesa espera situarse en el rango 1.600M€ y 1.700M€ en 2024 y entre 2.200M€ y 2.300M€ para 2026. Las inversiones en el periodo 2024-26 totalizarán 8.900M€ y se focalizarán en renovables (+3,6GW vs 10GW a finales de 2023) y en redes. En cuanto a los dividendos, el DPA para 2024 se situará en 1,10€/acción y en 1,50€/acción para 2026. El DPA mínimo del periodo será de 1,00€/acción. La generación de caja y la venta de activos permitirán cubrir las inversiones y los dividendos y además reducir la deuda neta del grupo desde unos 10.500M€ en 2023 hasta el entorno de 8.500M€ en 2026.
Opinión de Bankinter
Las nuevas cifras de BNA están en línea con las estimaciones del consenso de mercado para 2024 y algo mejor para 2026. Para 2024 el consenso de BNA es de 1.694M€, en la parte alta del rango proporcionado por el equipo gestor de entre 1.600M€ y 1.700M€.
Para 2026 el BNA del consenso es 1.976M€ frente al rango de 2.200M€ y 2.300M€ adelantado ahora por el equipo gestor. El crecimiento en resultados en estos años vendrá por la nueva capacidad en renovables, las inversiones en redes, mejoras en eficiencia y el fin del impuesto extraordinario a las energéticas. El apalancamiento financiero del grupo mejorará en el periodo 2023-26 gracias a la generación de cash flow y a las ventas de activos. El ratio de Deuda Neta/EBITDA se reduciría desde 2,3x a finales de 2023 hasta 1,4x previsto para 2026.
Por el lado menos positivo destacamos el menor DPA previsto para 2024. En 2023 el DPA será de 1,00€/acción (5,2% de rentabilidad por dividendo) tal como adelantaba en el Plan Estratégico anterior, pero para 2024 el DPA propuesto ahora en el nuevo Plan es algo menor 1,10€/acción (5,7% rentabilidad) vs 1,20€/acc. en el Plan anterior. Para 2026 el DPA propuesto es de 1,50€/acc.(7,8% de rentabilidad). Este menor dividendo en 2024 frente al Plan anterior puede defraudar al mercado, pero pensamos que Endesa es una buena oportunidad de compra a los precios actuales.
Motivos:
(i) Ratios de valoración atractivos. El PER sobre los resultados de 2024 situaría en 12,3x.;
(ii) Alta rentabilidad por dividendo: 5,7% para 2024, que podría llegar a 7,8% en 2026;
(iii) Avances en descarbonización, gracias a las inversiones en renovables;
(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,3x para finales de año y mejorando hasta 1,4x en 2026.