ENDESA: Los resultados baten estimaciones (valoración)

Principales cifras comparadas con el consenso: Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): EBITDA 3.881M€ (+16%) vs 3.783M€ est; BNA 1.404M€ (+33%) vs 1.323M€ est; BNA ordinario 1.376M€ (+30%); Fondos Generados por las Operaciones (FFO):2.669M€; Deuda Neta 10.400M€ vs 10.405M€ en diciembre 2023. El equipo gestor declara que el grupo se encuentra en una posición muy cómoda para cumplir con las guías para el conjunto de 2024. Link a resultados.

Opinión de Bankinter. Buenas noticias: resultados por encima del consenso y con una significativa mejora en el tercer trimestre. Factores positivos en resultados:

(i) Mayor contribución del negocio regulado de redes (+7%)

(ii) Mejora en el margen de comercialización de electricidad (+38%)

(iii) Mayor producción hidroeléctrica y nueva capacidad en renovables y (iv) Mejora en el margen de gas (+2€/MWh vs pérdidas de -4€/MWh en 9M 2023).

Factores negativos:

(i) Menor margen en generación de electricidad y

(ii) Mayor coste de la deuda. Los resultados mejoran substancialmente con respecto a los trimestres anteriores: EBITDA +67% en 3T vs +32% en 2T y -26% en 1T .

En cuanto a las guías del año, el equipo gestor declara que se encuentran en una posición muy cómoda para cumplir con sus objetivos, que contemplan un EBITDA Proforma de entre 4.900M€ y 5.200M€ (4.392M€ en 2023) y un BNA Proforma de entre 1.600M€ y 1.700M€ (951M€ en 2023). La recuperación del margen en el negocio del gas (negativo en 2S 2023) y la ausencia de provisiones extraordinarias (que afectaron al 2S 2023) permitirán continuar con la gradual recuperación de resultados en el 4T. Mantenemos la recomendación de Compra tras estos resultados.

Motivos:

(i) Crecimiento. Aunque no de una manera tan optimista como espera la compañía, nuestro escenario contempla un crecimiento medio anual en EBITDA Proforma de +6% en 2023-26 vs +9% en su Plan Estratégico;

(ii) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,8x para 2025; (iii) Alta rentabilidad por dividendo, 5,10% con el DPA suelo de 1,00€/acción para 2024-26;

(iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 90% de la producción;

(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,0x estimado para diciembre 2024. Tras estos buenos resultados del 9M, la atención se desplaza a la actualización del Plan Estratégico que tendrá lugar el próximo 19 de noviembre.