Enagás: Análisis de sus resultados

Resultados ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso (-1,1% en EBITDA y -0,3% en BNA).Tras estos resultados, el equipo gestor reitera su objetivo anual de BNA de 440M€ (+4,4%). Excluyendo los efectos extraordinarios positivos (30M€ por diferencias de cambio y actualización de la cuenta a cobrar de GSP), el BNA recurrente es un -2,6% inferior a 9M’19. Este comportamiento es favorable en el actual contexto económico. Esto es posible por dos factores:

(i) Un 85% de su negocio proviene de las actividades reguladas de transporte de gas que tienen un riesgo de demanda muy limitado. Solo un 25% de los ingresos regulados dependen de la evolución de la demanda de gas (-10,7% en el periodo). La contribución de las filiales internacionales (15% del negocio) se reduce un 6% en el periodo;

(ii) Un menor coste financiero, gracias a una menor deuda neta tras la ampliación de capital del año pasado y un menor coste de la deuda (1,9% vs 2,1% en 9M’19). El foco de la conferencia de resultados de hoy (9:00h) se centrará en la actualización sobre la situación de su filial Tallgrass en EE.UU. y en el compromiso de pago de dividendos en el periodo 2020-26.

La retribución al accionista es una prioridad para ENG. El Plan Estratégico del grupo incluye un total de 3.100M€ en dividendos para el periodo 2020-26. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es atractiva: 8,7% en 2020 y creciendo hasta 9,0% en 2023. Además, la visibilidad sobre el pago del dividendo es buena. El dividendo representa el 73% del Cash Flow Libre del grupo después de inversiones, lo que deja un margen de maniobra que permite proporcionar visibilidad. Recientemente el fondo soberano de Abu Dabi adquirió un 3% de la compañía. A. Ortega un 5% el año pasado en la ampliación de capital de diciembre realizada para financiar la adquisición de Tallgrass.