Link Securities
Ebro Foods acuerda adquirir una participación mayoritaria en Bertagni (valoración)
Ebro Foods, a través de las compañías de su grupo Panzani (filial 100%) y Pastificio Lucio Garofalo (en la que ostenta un 52%), ha alcanzado un acuerdo vinculante para la adquisición de una participación mayoritaria (70%) en la sociedad italiana Bertagni 1882.
Bertagni, con plantas productivas en Vicenza y Alvio (Italia) y una plantilla de 275 trabajadores, es conocida como la más antigua marca de pasta rellena en Italia y una especialista en pasta fresca en el segmento premium, con un extraordinario know how y portfolio de productos. Sus ventas brutas en 2017 superarán los EUR 70 millones, con más de un 90% de su negocio fuera de Italia. Bertagni se valora, a los efectos de la transacción, en EUR 130 millones (valor 100% compañía, antes de cualquier eventual ajuste por deuda).
Los actuales accionistas y directivos de la misma conservarán la titularidad del 30% de Bertagni y continuarán con la forma de gestión del negocio desarrollada hasta la fecha, aprovechando las sinergias de EBRO.
EBRO considera esta adquisición como una gran oportunidad para acelerar su crecimiento en el segmento de la pasta fresca y convertirse en el segundo mayor productor de pasta fresca del mundo, dentro de su estrategia de afianzar su crecimiento en todos los segmentos de producto fresco.
La operación debe ser autorizada por las autoridades de Competencia; se prevé que la misma quede ejecutada en el 1T2018.
Valoración Link Securities: Operación con un impacto pequeño en la cuenta de resultados de EBRO pero que suma a la estrategia del grupo de ir adquiriendo compañías complementarias a su negocio para ir consolidando su posicionamiento en los segmentos de mayor valor añadido de los sectores en los que opera. Recordamos que consideramos EBRO un atractivo valor para tener en cartera, al que le otorgamos un precio objetivo de EUR 24,85 por acción. Además, el valor ofrece, según nuestras estimaciones, una rentabilidad por dividendo superior al 3,5%. Reiteramos nuestra recomendación de ACUMULAR.
Valoración Renta 4 Banco: En cuanto a la valoración, está pagando un múltiplo sobre ventas de 1,85x vs 1,20x a los que cotiza EBRO, si bien la prima podría justificarse por la capacidad que le otorgar de acelerar su crecimiento en el prometedor segmento de la pasta fresca y convertirse en el segundo mayor productor de pasta fresca del mundo, dentro de su estrategia de afianzar su crecimiento en todos los segmentos de producto fresco. La operación debe ser autorizada por las autoridades de Competencia; se prevé que la misma quede ejecutada en el primer trimestre de 2018. Reiteramos Mantener.