Criteria podría unirse a la OPA de Taqa sobre Naturgy. La probabilidad de que la operación salga adelante aumenta.

Uno de los puntos clave de la operación es cómo articular la estructura de la OPA. Una de las alternativas sería crear una sociedad conjunta (tipo BidCo) entre Taqa y Criteria como vehículo a través del que articular la OPA. El capital de la Bidco se repartiría en función de los recursos que aporte cada uno.

Otra posibilidad sería una única OPA en la que participaran los dos oferentes, Criteria y Taqa, de forma paralela pero sin la atadura de la Bidco.

Otro tema en negociación, como condición sine qua non, es que cualquier opa, sea del tipo que sea, debe llevar implícito un pacto de accionistas, o pacto parasocial, entre Criteria y Taqa. El objetivo final de Criteria y Taqa, en todo caso, no es quedarse con el 100% del grupo y excluir a Naturgy de Bolsa. Una vez alcanzada la mayoría, Taqa y Criteria promoverían una recolocación de las acciones para dotar a Naturgy de más liquidez que la que tiene actualmente (12%). La previsión que se maneja es que Taqa y Criteria tengan, de forma equitativa, en torno al 70-80% del capital de Naturgy y que el resto de las acciones coticen libremente. Criteria es el principal accionista de Naturgy con el 27% del capital social.

Opinión de Bankinter: Noticias positivas. El hecho de que Naturgy participe y tenga un papel relevante en la operación, aumenta las probabilidades de que la OPA saga adelante. La presencia de Criteria en el capital de Naturgy y su permanencia en el accionariado y en el consejo, servirían para anclar la españolidad de la empresa. Taqa podría tener inicialmente una participación mayor que la de Criteria, pero comprometerse a colocar posteriormente en bolsa una parte.

Tras esta colocación, se volvería a equilibrar los porcentajes de propiedad de los dos grupos y mejoraría el free-float en el mercado. Naturgy es considerada como empresa estratégica y el Gobierno tiene mecanismos para vetar la entrada de un socio no deseado.

El Gobierno tiene ante sí un ante sí una situación que no es fácil de resolver: aunar los intereses de los accionistas de la empresa; evitar problemas de suministro de gas; y no molestar a la vez a Marruecos, al inversor de Abu Dhabi, pero tampoco a Argelia.

La operación inicial de OPA en solitario de Taqa era díficil que pudiese salir adelante. Taqa es una empresa extracomunitaria, España recibe el gas de Argelia vía Naturgy, y Emiratos Árabes y Argelia mantienen un enfrentamiento diplomático por el apoyo de Abu Dabi a la marroquinidad del Sáhara. Por ello, una OPA en la que participe La Caixa y que garantice que el control se mantiene en sus manos, es la solución que, de entrada, podría ver con buenos ojos el Gobierno.

La posibilidad de una operación corporativa mantendrá la acción en una tendencia positiva. Si Criteria finalmente se une a la operación y permanece como principal accionista y/o con derecho de veto, y Taqa se compromete a recudir posteriormente su participación en el grupo, podría facilitar el éxito de la operación. Con el respaldo de Criteria la posibilidad de que la OPA prospere aumentaría.

En cualquier caso, la operación podría tardar tiempo en materializarse y habrá que ver que deciden finalmente IFM (15%) y Sonatrach (4%). Veremos.