COMMERZBANK: Bate expectativas en 3T 2024 y mejora el guidance 2024 (valoración)

Opinión: Las cifras avanzan en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2024, a pesar de la debilidad de la economía alemana. La morosidad se mantiene en niveles históricamente bajos (0,9% vs 0,8% en 2T 2024), por eso tiene un Coste del Riesgo/CoR de apenas 25 pb (vs 20 pb en 2T 2024).

Lo más importante:

(1) el equipo gestor mejora el guidance 2024 en las partidas más importantes: Margen Intereses ~8.200 M€ (vs ~8.100 M€ ant. vs 8.400 M€ en 2023) y crecimiento en comisiones >5,0% (vs ~4,0% ant.); Eficiencia (costes/ingresos) ~60,0% (sin cambios); Provisiones <800 M€ (sin cambios vs 618 M€ en 2023); CET1 ~15,0% (vs >14,0% ant.); BNA 2024 ~2.400 M€ (vs 2024e > 2023 ant.) y Pay-Out >70,0% + 600 M€ en recompras de acciones (sin cambios; vs 50% en 2023) y

(2) los múltiplos de valoración son atractivos y la rentabilidad/RoTE mejora hasta 8,8% en 9M 2024 (vs 8,6% en 9M 2023). Commerzbank cotiza con un P/VC de apenas 0,7x (vs 0,5/1,3 x en la banca europea) y tiene un plan estratégico 2027 ambicioso que también revisa al alza.

Recordamos las métricas más importantes del plan: Ingresos: 13.300 M€ (vs 12.500 M€ ant.), eficiencia ~54,0% (vs 55,0% ant.) y Rentabilidad/RoTE ~12,3% (vs >11,0% ant.) con un pay-out para 2025/27 >90,0%