Cellnex: No tendrá que devolver 60 millones de euros de subvenciones (valoración)

Opinión Bankinter: Positiva para Cellnex. Impacto positivo relevante en la cotización de hoy porque su importancia es proporcionalmente significativa sobre las cifras de la Compañía, particularmente sobre el BAI. Las sentencias del TSJUE no son recurribles al ser una institución de última instancia, por lo que todo el proceso de devoluciones de fondos (subvenciones) queda anulado.

La consecuencia inmediata es que Cellnex recuperará los 14M€ ya abonados y no tendrá que pagar los 46M€ restantes. Esos 60M€ significan directamente menos costes en la P&G que llegan directamente al BAI, representando aprox. (estimaciones propias): 7,8% Ingresos 2017e y 7,3% Ingresos 2018e; 17,1% EBITDA 2017e y 15,7% EBITDA 2018e; y, sobre todo, lo más importante para apreciar la relevancia de este importe: 79% BAI’17e y 71% BAI’18e. A pesar de este impacto positivo y relevante en dimensión, creemos que no altera casi nada nuestra valoración porque se trata de un “one-off”, de manera que el impacto favorable sobre la cotización será pasajero. Por eso nuestra opinión sobre la Compañía no cambia: excelente compañía por fundamentales, que apalanca su crecimiento en operaciones externas (compras), pero cuya cotización ya recoge la valoración que estimamos más probable. En consecuencia, nuestra recomendación continúa siendo Neutral.