BofA analiza los resultados de CaixaBank: 4Q24: sólidos beneficios y resultados financieros
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El beneficio neto ajustado supera en un 4% el consenso
CaixaBank ha anunciado un beneficio neto de 1.539 millones de euros en el cuarto trimestre de 2024, un 9% por encima de los 1.414 millones de euros del consenso y un 3% por encima de la estimación de BofA de 1.498 millones de euros.
El cuarto trimestre de 2024 incluye plusvalías de +67 millones de euros por la venta de una empresa conjunta en pagos globales; una vez ajustados, los beneficios superan el 4%, los márgenes de intereses y las comisiones son mejores, las LLP son menores y los costes se mantienen en línea. CABK ha presentado nuevas previsiones para 2025, incluido el ROTE de alrededor del 16%. El foco está en la distribución de capital con otra recompra de 500 millones de euros y el pago de dividendos. Aunque algunas de estas tendencias ya se habían previsto, esperamos una reacción positiva del precio de las acciones hoy. La conferencia telefónica a las 10:30 (hora británica) puede proporcionar más detalles. Tenemos una calificación de Compra.
Las previsiones de NII se situarán en torno a un dígito medio en 2025e
El NII superó en un 1% el consenso en el cuarto trimestre, sin cambios intertrimestrales, respaldado por una mayor liquidez y un menor coste de financiación, compensado por unos menores diferenciales comerciales, que se situaron en 331 puntos básicos, frente a los 343 puntos básicos del tercer trimestre. Los rendimientos de los préstamos se redujeron a 427 puntos básicos desde los 447 puntos básicos del tercer trimestre, y los costes de los depósitos se redujeron a 96 puntos básicos desde los 104 puntos básicos del tercer trimestre. La cartera de préstamos aumentó un 2% intertrimestral. Los depósitos aumentaron un 2% intertrimestral, con un aumento de los depósitos a la vista del 1,6% y de los depósitos a plazo más elevados, del 2,8% intertrimestral. El ALCO aumentó hasta los 64.200 millones de euros desde los 63.300 millones de euros, con un rendimiento un 1,1% inferior. El CABK aumentó su cobertura estructural hasta un total de 50.000 millones de euros. Las previsiones de NII para 2025 se situarán en torno a un dígito medio, según el consenso, en un -5,5% interanual.
Las comisiones superaron en un 10 % el consenso
Las comisiones (gestión de patrimonios y banca) se situaron en 1.037 millones de euros en el cuarto trimestre, un 10 % por encima del consenso. Las comisiones de gestión patrimonial impulsaron el mercado bajista debido a mayores entradas netas y vientos de cola del mercado. Las comisiones bancarias también fueron sólidas, un +9 % intertrimestral; el seguro de protección de otros sectores fue del +3 % intertrimestral, por debajo de las expectativas. Las previsiones de comisiones patrimoniales, de seguros y bancarias para 2025e se estima que crecerán entre un dígito bajo y medio frente a la estimación de BofA de un +3 % interanual en 2025e.
Los costes estuvieron en línea con el consenso; costes/ingresos en el 38 %
Los costes se situaron en 1.545 millones de euros, en línea con el consenso. La relación coste/ingresos en el cuarto trimestre se situó en el 38 %. Los costes de personal aumentaron aproximadamente un 1 % intertrimestral hasta los 964 millones de euros en el cuarto trimestre. La previsión para 2025 es que los costes crezcan aproximadamente un 5 % interanual. BofA y el consenso estiman un +4% interanual.
LLPs mejores, orientación para 2025 por debajo de 30 pb
Los LLPs en el 4T fueron de 332 millones de euros, mejor que el consenso de 353 millones de euros. El CoR se situó en 38 pb en el 4T. CABK retiene 0,5 mil millones de euros de superposiciones no utilizadas. Los NPE brutos bajaron un -1% intertrimestral, la ratio de NPE bajó intertrimestralmente al 2,6%, con una cobertura alta del 69%. La orientación del CoR para 2025e se estima en <30 pb, la estimación de BofA es de c.30 pb.
CET1 12,19%, 9 pb por debajo del consenso. Nueva recompra de 0,5 mil millones de euros
El CET1 del 4T se situó en el 12,19%, 4 pb por debajo del trimestre anterior y ligeramente por debajo de la contrapartida del 12,28%. Esto incluye una generación orgánica neta de +23 pb de devengo de dividendos con un pago del 53% y cupones AT1, -5 pb de los mercados y -22 pb de la nueva recompra de €0,5 mil millones anunciada, que comenzará tan pronto como finalice la actual (se completó aproximadamente el 65%). El impacto de B4 se estima en +15 pb. El nuevo umbral CET1 para distribución adicional se confirma en el 12,25%.