BBVA: Bate expectativas con un BNA de 2.624 M€ (valoración)

Margen de Intereses: 18.861 M€ (+6,0% vs 19.162 M€ e); Margen Bruto: 26.161 M€ (+18,0% vs 26.054 M€ e); Margen Neto: 15.972 M€ (+24,0% vs 15.782 M€ e); BNA: 7.622 M€ (+28,0% vs 7.387 M€ e).

Opinión de Bankinter: Las cifras son buenas, sobre todo en España, pero mantenemos recomendación en Neutral porque:

(1) la incertidumbre que genera la OPA sobre SAB limita el potencial de BBVA hasta que se conozca el desenlace (no antes de finales de año)

(2) BBVA disfruta de un buen momento en resultados – actividad comercial, márgenes y rentabilidad/RoTE elevados -, con la morosidad contenida y exceso de capital -, pero el entorno cambia a peor (macro en México y tipos a la baja en la UEM).

Lo más importante de los resultados:

(1) los ingresos evolucionan positivamente gracias a la actividad comercial en las principales áreas geográficas (México y España)

(2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) continúa entre las mejores de Europa a pesar de la Inflación (38,9% vs 39,3% en 2T 2024)

(3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad ~ 3,3%; sin cambios vs en 2T 2024) con elevada cobertura~75% y el Coste del riesgo/CoR estable en 1,42% (sin cambios 2T 2024) y

(4) la rentabilidad/RoTE es atractiva (20,1% vs 20,0% en 1S 2024) con una ratio de capital CET1 FL que supera el objetivo (12,84% vs 12,75% en 2T 2024 vs 11,5%/12,0% objetivo).

Principales áreas geográficas: BNA 9M 2024 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 4.193 M€; +5,6%).

El margen con clientes se mantiene en niveles elevados (11,59% vs 11,67% en 1T 2024) y la actividad comercial crece a doble dígito (+12,3% en inversión y +15,4% en recursos) con una morosidad baja (2,72% vs 2,62% en 2T 2024). España (BNA: 2.866 M€; +37,6%), destaca en actividad comercial (+1,5% en inversión & +6,3% en recursos totales), con un CoR bajo (0,38%) y la morosidad contenida (3,92% vs 3,93% en 2T 2024). Turquía (BNA: 433 M€; +18,5%).

El Margen de Intereses desciende a doble dígito (-41,5%) con un aumento en costes de +31,7% (menos que la Inflación) y la morosidad repunta hasta 3,62% (vs 3,34% en 2T 2024).