Bank of America sobre Kering: Comprar, con un potencial alcista del 40%

Vemos signos tempranos de una mejora en el interés por la marca en Gucci, el catalizador más importante para la acción. Si bien todavía estamos un 5% por debajo del EBIT del consenso para 2024, el sentimiento está en su nivel más bajo en 10 años y pensamos que menos malas noticias = buenas noticias.

Kering cotiza con 3x EV/ventas, un 50% menos que en 2021 y un 25% por debajo de Prada & Richemont a pesar de márgenes más altos en 2023. Su P/E para 2025 caería de 16x a

Gucci mejora en el indicador de marca BofA y aumenta el precio

Gucci está trabajando arduamente para volver a interactuar con los "creadores de tendencias" a través de nuevos productos, desfiles de moda y eventos de activación. Si bien es poco probable que esto tenga un gran impacto en los ingresos (o ganancias) a corto plazo, creemos que es posible que ya se hagan evidentes brotes verdes en el 2S24. El indicador líder de marca de BofA predijo correctamente la desaceleración de la popularidad de la marca en Gucci en 2020, y nuestro indicador ahora ha aumentado, lo que sugiere que el fondo en Gucci ya quedó atrás.

Sorprendentemente, Gucci experimentó un aumento de precios del 4 % en la mitad de los SKU que rastreamos en junio, lo que podría ser indicativo de una dinámica ligeramente mejorada dada la falta de precios en otras partes del sector.

La brecha en el producto debería mejorar en el 2S24 y 2025

La creciente disponibilidad del nuevo producto Gucci de Sabato De Sarno debería ayudar a convertir la mejora inicial en el atractivo de la marca en ingresos. Si bien el producto Sabato representó solo el 7% de los ingresos del 1T, representará el 25% en el 2T, el 30% en el 3T y el 40% en el 4T. Para garantizar un mensaje de marca coherente, creemos que a Sabato se le dará más influencia sobre los bolsos remanentes en 2025. Si tiene éxito, esto tendrá un impacto desproporcionado en los márgenes. Podemos ver un camino hacia márgenes EBIT de alrededor de 30 en Gucci si las densidades de ventas se recuperan.

Se alcanzó el pico bajista

El precio de las acciones de Kering ha tenido un rendimiento inferior al del sector del lujo en aproximadamente un 220 % desde 2019, de lo cual 2/3 pueden explicarse por unos ingresos más débiles. Sin embargo, creemos que el precio actual de las acciones de Kering refleja un pico de tendencia bajista en torno a (1) Francia; (2) Lujo; y (3) Gucci. Las calificaciones del lado vendedor no han sido tan negativas desde 2015. El interés corto es del 3%, que es 3 veces mayor que el de la mayoría de sus pares de lujo de gran capitalización. En nuestra opinión, el riesgo/recompensa ahora está sesgado al alza.