Bancos Europeos: Valoración de la encuesta trimestral del BCE al sector.

La banca no espera cambios significativos en empresas, pero sí una mejora adicional en la demanda hipotecaria para 4T 2024.

Principales conclusiones:

(1) Empresas:

1.1) La banca mantiene las condiciones de financiación sin cambios (vs 2T 2024), pero planea endurecer “algo” las condiciones en 4T 2024. Por geografías, las condiciones se mantienen estables en Alemania y Francia, pero se relajan en Italia y España, (competencia al alza) y

1.2) la demanda de crédito aumenta así por primera vez desde el 3T 2022 aunque menos de lo previsto gracias a las Pymes (Alemania, Francia y España),

(2) Particulares:

2.1) las condiciones de financiación hipotecaria se relajan por tercer trimestre consecutivo por Francia pero se endurecen en Alemania (no hay cambios significativos en el resto de economías) y

2.2) el sector planea relajar aún más las condiciones en 4T 2024 (Francia e Italia, sobre todo), aunque o no se esperan cambios en Alemania y España.

Opinión de Bankinter: El repunte en la demanda de crédito es clave para la cuenta de P&G en 2025 debido al cambio de ciclo en los tipos de interés. Las previsiones del sector tienen sentido porque:

(1) el descenso en los tipos facilita el aumento en la demanda y (2) la resiliencia de la economía (Empleo y actividad) invita a pensar en un coste del riesgo bajo.

Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0%/13,0% con exceso de liquidez) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2024e ~7,2x vs 13,8x el EuroStoxx 600).

Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: Caixabank (+47,5% YTD), Intesa (+48,7% YTD), Unicredit (+63,8% YTD) y Commerzbank (+53,9% YTD).