Atrys Health 9M24: esperando aceleración en ventas y estabilidad en márgenes tras la mejora del 1S24

Recomendación SOBREPONDERAR, P.O. 6,90 eur/acc.

Principales cifras:

Esperamos que Atrys Health presente unos resultados 3T24 acelerando desde un 1S24 algo decepcionante a nivel de ventas por el impacto negativo en el negocio de medicina nuclear por el menor volumen de pacientes derivados por la sanidad pública. Además, esperamos continuidad viendo la fortaleza mostrada en margen EBITDA gracias al plan de optimización aplicado durante los últimos trimestres. De este modo, estimamos un crecimiento en ventas cercano al 7% i.a. en términos comparables. Entre líneas de negocio, esperamos un repunte de la actividad en Medicina de Precisión, +8% i.a., por la recuperación en el negocio de medicina nuclear, que se vio afectada por la ausencia de presupuestos en Cataluña y la consiguiente caída de pacientes derivados de la sanidad pública. Asimismo, esperamos que continúe el buen desempeño en diagnóstico y oncología. Por su parte, estimamos +5% i.a. en Medicina de Prevención, continuando las tendencias vistas en 1S24, mejorando tanto en número de reconocimientos como en el ticket medio, así como con mejora en la tasa de renovación.

A nivel de EBITDA ajustado, estimamos un crecimiento del 16% i.a. hasta 31,5 mln eur, con un margen en torno al 20% gracias a la contención del gasto en OPEX debido a la implementación del plan de optimización y al apalancamiento operativo del negocio.

En línea con el 1S24, esperamos continuar viendo mejora del Flujo de Caja Operativo gracias al mejor desempeño operativo y a la moderación de la inversión, donde ya se habría ejecutado toda la inversión en capex de expansión durante el 1S24, por lo que esperamos una deuda estable en torno a los 161 mln eur reportados en 1S24 tras la amortización de 25 mln eur de bonos en el mes de enero y la favorable estacionalidad en las necesidades de circulante en 2S24.

De cara a la conferencia de resultados (15 de noviembre a las 10:00 h.) prestaremos especial atención a

1) guía de crecimiento en ventas y EBITDA para 2025, así como las posibilidades de cumplir la de 2024 (+9%-11% en ventas hasta unos 220-224 mln eur y +10%-15% en EBITDA hasta 47-49 mln eur);

2) expectativas sobre la evolución de los márgenes operativos, especialmente en relación con la integración de las compañías adquiridas en el pasado y al plan de optimización;

3) evolución del negocio oncológico en México y del lanzamiento del laboratorio en Madrid; y

4) expectativas de crecimiento inorgánico.