ArcelorMittal Previo 3T 24: Deterioro previsto en 3T 24.

AM anunció que modificaba la forma de publicar resultados a partir de 2024. Los principales cambios son:

1) Nueva división de “soluciones sostenibles”, cuyos resultados provienen de la división de Europa (que se revisa)

2) inclusión de la aportación del resultado neto de las JVs, principalmente India, Calvert (EEUU), China y otros, que antes estaban en resultados de participadas y

3) ACIS (Europa del Este, Sudáfrica y otros) pasan a “Otros” resultados tras la venta del negocio en Kazajistán. No hay cambios ni en NAFTA ni en Brasil ni en Minería. Ajustamos las series previas para adoptar los cambios. Estos cambios implican un mayor EBITDA (aportación de las JVs), aunque no tendrán cambios en EBIT, resultado neto o generación de caja.

Esperamos que los resultados 3T 24 muestren deterioro frente a 2T 24 debido al débil tono de la demanda y a la presión de las importaciones, principalmente a Europa. Estos factores han provocado caídas de precios y envíos, éstos últimos en parte afectados por la estacionalidad.

Descontamos caída de precios y envíos en todos los mercados y de envíos. Esperamos una caída de los envíos -4% vs 2T 24 (Norteamérica -1%, Brasil-1% y Europa -6%) y precios -3% vs 2T 24 (Norteamérica -4%, Brasil -2% y Europa -3%). Esperamos que las JVs aporten 176 mln USD al EBITDA, levemente por debajo de2T 24 y que la contribución de Sustainable Solutions alcance 80 mln USD (95 mln USD en 2T 2). En Minería esperamos envíos +3% debido a la recuperación tras los incendios en instalaciones de Canadá en 2T 24 y precios -10% vs 2T 24. Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos cedan -7% hasta 15.096 mln USD, EBITDA -18% vs 2T 24 hasta 1.532 mln USD (consenso 1.488 mln USD) y resultado neto 470 mln USD (-8% vs 2T 24) (consenso 420 mln USD).

Calculamos que la deuda neta aumente en torno a +1.660 mln USD vs 2T 24 hasta 6.983 mln USD debido principalmente a: pago de la adquisición del 28% de Vallourec (-876 mln USD) realizado en agosto, recompra de acciones ya adelantada (-290 mln USD), inversión de circulante (-100 mln USD), y capex -1.100 mln USD. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2024 R4e se mantendría en un nivel muy conservador: 0,9x.

En la conferencia (7 noviembre 15:30h) estaremos pendientes a: 1) tono de la demanda (aparente y final) tras la caída de los precios desde marzo y 2) evolución de las importaciones y medidas arancelarias para evitar la entrada masiva de acero a precios excesivamente bajos a las geografías en donde opera AM, y principalmente a Europa.

En nuestra opinión, el potencial de los títulos es elevado y consideramos que es buen momento para entrar en el valor considerando que los precios actuales reflejan que la evolución del sector está en la parte baja del ciclo y que esta circunstancia suele presagiar una buena evolución del valor en los próximos meses.

El principal catalizador es una recuperación de los precios, algo que de momento no se está produciendo. P.O. 30,7 eur y SOBREPONDERAR.