Altri 2T24: Mejoramos recomendación y P.O.
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Altri ha publicado sus resultados correspondientes al 2T24/1S24 registrando un crecimiento en ventas del +19% i.a. 2T24/+8,5% i.a. 1S24, totalmente en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, y del +48% i.a. 2T24/+53% i.a. 1S24 en resultado operativo, algo por encima de nuestras estimaciones (+5%) y ligeramente por debajo del consenso (-4%).
Margen EBITDA del 30%, duplicando las cifras del 2T23, gracias al repunte de los precios de la pulpa, +23% i.a., y a la gestión de los costes, logrando reducir el cash cost en torno a un 5% R4e. El beneficio neto alcanza los 40,4 mln eur (+384% i.a. 2T24), apoyado por la importante reducción en costes financieros (-52% i.a. 2T24).
La inversión se moderó en el 2T24 hasta 4,4 mln eur (16,2 mln eur 1S24), -75% i.a. 2T24/-55% i.a. 1S24 tras un 2023 intensivo en inversiones, lo que unido al gran desempeño operativo y las reducidas necesidades de circulante más que compensa el pago de 51 mln eur en dividendos durante el 2T24, con lo que la deuda se reduce algo más de lo esperado, -19% i.a./-4% t/t, hasta 324,8 mln eur, equivalente a una ratio de DN/EBITDA de 1,9x.
De cara a la segunda mitad del año se espera cierta estabilización de la demanda a nivel global tras el resurgimiento desde el verano de 2023 y durante la primera mitad de 2024 en Europa y Norteamérica, y ante un mercado local de papel menos vigoroso en China. De este modo, a medida que la nueva oferta entre en el mercado y las perturbaciones temporales como las huelgas portuarias, las inundaciones y los incendios a partir de 2024, se espera cierta corrección a corto plazo de los precios de la pulpa, mientras que los costes variables de Altri se deberían mantener en los niveles del primer semestre de 2024.
Esperamos reacción ligeramente positiva en cotización toda vez que la Compañía continúa gestionando de forma eficiente la reducción de costes, aprovechando unos precios de venta históricamente elevados, lo que le permite registrar márgenes muy elevados e incrementar la generación de caja.
Hemos revisado al alza nuestras estimaciones, reflejando los elevados precios de venta y la normalización en cash cost (en niveles superiores a pre-pandemia), lo que nos lleva a incrementar de forma relevante nuestro precio objetivo hasta 6,2 eur/acc. (5,1 eur/acc. anterior), mejorando nuestra recomendación a SOBREPONDERAR.