AEDAS Homes previo 3T23-24 - 9M23-24: acelerando entregas pendientes de márgenes.
Javier Díaz, analista senior de Renta 4 Banco
AEDAS Homes publicará sus resultados correspondientes a su 3T23-24 y 9M23-24 de acuerdo con su calendario fiscal, el próximo miércoles 14 de febrero tras el cierre de mercado, y ofrecerá una conference call el jueves 15 de febrero a las 13:00h CET (que podrá seguirse a través de su página web).
Esperamos un trimestre de mayor actividad comparado con los anteriores, si bien estimamos que el grueso de las entregas se concentre en el 4T23-24, en línea con lo anticipado por parte de la Compañía de un segundo semestre de mayor concentración operativa. En este sentido, en diciembre de 2023 se publicaron noticias referentes a la venta de una cartera de suelos en Estepona (para construir aproximadamente 300 viviendas). Igualmente, a principios de año se comunicó la venta de otra cartera de suelos en Alcorcón (para construir aproximadamente 380 viviendas. Con ello, prevemos que la Compañía reporte ventas de suelo por importe estimado de 50 mln eur y generando margen positivo.
En cuanto a la actividad de promoción, estimamos un nivel de entregas de 520 unidades (vs 337 unidades entregadas en 1T23-24 y vs 300 unidades entregas en 2T23-24) a un ASP de 315k eur/unidad (vs 335k eur/unidad de las entregas en 1T23-24 y vs 385k eur/unidad de las entregas en 2T23-24), un precio medio menor ante la entrega de una promoción BTR de aproximadamente 160 unidades (30% de las entregas trimestrales). Respecto a la actividad comercial, AEDAS adelantó en enero un nivel de preventas en 3T23-24 de 615 unidades (vs 581 en 1T23-24 y vs 633 en 2T23-24). A nivel márgenes, estimamos un margen bruto con un descenso hasta el nivel del 23,3% en 3T23-24 (24,2% de margen bruto acumulado a 1S23-24), como consecuencia del menor margen derivado del mix de entregas en el trimestre (menor ASP) y el menor margen de las ventas de suelo.
Atentos a: 1) Evolución margen bruto promotor; 2) Nivel de preventas trimestrales y cartera de ventas; y, 3) Reiteración de objetivos anuales de entregas c.3.000 unidades (en línea con nuestra estimación).
Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser acogidos de forma neutra o ligeramente positiva en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 21,0 eur/acción.