Aedas Homes previo 2T24-25-1S24-25: buen tono operativo y comercial
Javier Díaz, analista senior de Renta 4 Banco
AEDAS Homes publicará sus resultados correspondientes a su 1S24-25 de acuerdo con su calendario fiscal, el próximo miércoles 6 de noviembre tras el cierre de mercado, y ofrecerá una conference call el jueves 7 de noviembre a las 13:00h CET (que podrá seguirse a través de su página web).
Cabe recordar que tradicionalmente el primer semestre del año concentra menos entregas, por lo que esperamos un segundo semestre más fuerte. No obstante, al igual que en 1T24-25, estimamos una cifra de entregas superior a la del año pasado, con 840 unidades entregadas a 1S24-25 (vs 637 unidades entregadas en 1S23-24; 425 unidades en 2T24-25) a un ASP de 347k eur/unidad (vs 359k eur/unidad de las entregas en 1S23-24), reduciendo el ASP registrado en 1T24-25 como consecuencia de la entrega en 2T24-25 de una promoción BTR (184 viviendas en Alcalá de Henares).
Por su parte, no estimamos ventas de suelo significativas registradas en P&L en el semestre, así como tampoco una cifra relevante de ingresos por servicios (joint-ventures), si bien las cifras serán superiores a las registradas en 1S23-24. En cuanto a margen bruto, prevemos un descenso hasta el nivel del 22,3% en 1S24-25 (-1,8 p.p. vs 1S23-24; 23,5% de margen bruto en 1T24-25) como consecuencia del menor margen derivado del mix de entregas en el trimestre (menor ASP), si bien estimamos cierta recuperación en el segundo semestre del ejercicio. Respecto a la actividad comercial de la compañía, prevemos que AEDAS haya registrado nuevamente un nivel de preventas en 2T24-25 superior a las 600 unidades (822 unidades vendidas en 1T24-25; 626 unidades promedio trimestral en el ejercicio anterior), dando continuidad al buen momento comercial en un contexto de desequilibrio oferta-demanda de vivienda de obra nueva en España.
Atentos a: 1) evolución margen bruto promotor; 2) nivel de preventas trimestrales y cartera de ventas; 3) información adicional y primer impacto de la adquisición de Inmobiliaria Espacio, y; 4) reiteración de objetivos anuales de alcanzar ingresos superiores a los 1.000 mln eur (vs 1.044,2 mln eur R4e en el ejercicio 2024-25).
Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser acogidos de forma neutra en cotización, especialmente teniendo en cuenta que AEDAS Homes acumula una revalorización en el año del +70% (incluyendo dividendos).
En este sentido, tras el excelente comportamiento de la acción, rebajamos recomendación a MANTENER (desde SOBREPONDERAR) y reiteramos nuestro P.O. de 24,50 eur/acción.