ADIDAS: Revisa al alza sus guías para 2024 (valoración)
Bankinter
ADIDAS: Revisa al alza sus guías para 2024. Espera un crecimiento de ventas de +10% a tipo de cambio constante frente a un dígito alto previamente y un EBIT de 1.200 M€ vs 1.000 M€ anterior. El motivo es mejor desempeño en el 3T24 y captura de cuota de mercado, especialmente frente a Nike que publicó una caída de ventas de -10,4% en su 1T (junio-agosto).
Anticipa que en el 3T24 las ventas de Adidas aumentaron +7% hasta 6.438 M€ vs 6.416 M€ esperado. Excluyendo el impacto de la discontinuación de las zapatillas Yeezy, las ventas crecen +14%.
Opinión de Bankinter: Los buenos resultados 3T24 y la elevación de guías reflejan que el proceso de reestructuración de la compañía avanza con éxito. Los nuevos objetivos suponen un margen EBIT de 5,1% en 2024. El objetivo de un Margen EBIT del 10% en 2026 (vs 1,3% en 2023) parece más alcanzable a pesar de que los avances serán más lentos tras la dilución de la mejora significativa derivada de la liquidación de los inventarios de Yeezy.
Aunque los resultados 1S 2024 muestran el avance en el proceso de reestructuración del grupo, los múltiplos nos parecen excesivos en un entorno en el que prevemos que los futuros avances en crecimiento y márgenes serán más costosos (PER 2025 de 27x y EV/EBITDA de 14x).
El CEO reconoce que el entorno es volátil y complicado y que continuarán “sobre-invirtiendo” en producto, marca y marketing para asegurar el crecimiento de las ventas. El desempeño en 2024 será satisfactorio, impulsado por la liquidación de los inventarios de Yeezy y el impulso de eventos deportivos como Euro 2024, Copa América, Olimpiadas y Paraolimpiadas, pero a medio plazo el entorno es muy competitivo, China (16% de las ventas) sigue sin aportar visibilidad y el coste para reposicionar la marca y el mix de productos será elevado. Mantenemos la recomendación de Vender.