Acciona: Hay que comprar sus acciones. Estos son los motivos.
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Acciona recorta guías ante el mal comienzo de año en su filial de renovables. La recuperación de los precios de la electricidad y la venta de activos permitirán una mejor segunda parte del año. Tendencias de negocio en el primer trimestre:
Acciona Energía: Producción consolidada 6.262 GWh (+9,4%) y precio medio 57,5€/MWh (–29,3%); División de infraestructuras: Cartera 24.910M€ (+1,6% vs dic 2023). Nordex: Cartera 11.125M€ (+5,6% vs dic 2023); Inmobiliaria: Valor Bruto de Activos (GAV) 1.871M€ (+3,7% vs dic 2023); Bestinver: Activos Bajo Gestión (AUM) 6.445M€ (+9% vs dic 2023 ).
En cuanto a las expectativas para 2024, Acciona anuncia que la expectativa actual de crecimiento del EBITDA a nivel consolidado es inferior al “outlook” comunicado al mercado a finales de febrero. Mantiene su expectativa de inversión neta en el entorno de 2.500M€ y un ratio de Deuda Neta /EBITDA alrededor de alrededor de 3,5x.
OPINIÓN: La división de renovables (Acciona Energía) es la que muestra un peor comportamiento en el primer trimestre, debido a un entorno desfavorable en los precios de la electricidad, y la responsable del recorte en las guías para el conjunto del año. La caída del precio de la electricidad en el 1T es mayor en España (-46% hasta 56,0€/MWh) que en internacional (-29% hasta 57,4€/MWh)) y es la consecuencia de la fuerte caída del precio del pool en el este periodo (-54%). Una menor demanda, la mayor participación de las renovables en el mix de producción (menor hueco térmico) y la caída de los precios del gas y de los derechos de C02 explican esta mala evolución del precio del pool en el 1T El resto de las divisiones del grupo evolucionan favorablemente.
En la división de infraestructuras, la cartera está en máximos históricos y representa cerca de 3 años de actividad. Nordex sigue creciendo en cartera y mejorando en rentabilidad.
En la división inmobiliaria se mantiene la tendencia de mejora en el Valor Bruto de sus Activos (GAV) y Bestinver muestra una subida de cerca de doble dígito en los activos bajo gestión (AUM) en el trimestre.
En cuanto a las guías para el conjunto del año, el recorte era previsible considerando los extraordinariamente bajos precios de la electricidad en los primeros cuatro meses del año. Las guías apuntaban a un crecimiento en EBITDA de un dígito sin plusvalías por la venta de activos y de doble dígito incluyendo estas plusvalías.
A pesar de este recorte en las guías, que podría ser recibido negativamente en el mercado, mantenemos la recomendación de Compra. La segunda mitad de año debería ser más positiva para el grupo y vemos margen para mejorar la valoración.
Por un lado, los precios de la electricidad han comenzado a recuperarse. El precio del pool se encuentra ahora por encima de 70€/MWh vs media de 45€/MWh en 1T (14€/MWh en abril).
Por otro, la venta de activos permitirá aflorar el valor de la cartera de renovables. La buena evolución en bolsa de su filial Nordex (+49% desde febrero) también ayudará en este sentido.
Además, el próximo recorte de tipos beneficia a compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona.