Acciona Energía - Motivos para recuperar el optimismo
Eduardo Imedio de Renta 4 Banco
Desde los máximos históricos alcanzados en 2022 (42,50 €/acc) en un contexto de crisis energética europea, la cotización de Acciona Energía (ANE) acumula un retroceso superior al 50% (vs +32% IBEX-35 en el mismo periodo). La caída de los precios de la electricidad, el aumento de los tipos de interés, y el incumplimiento de objetivos (20 GW de capacidad instalada en 2025 vs 16,5 GW 2025 R4e) son algunos de los factores que explican este comportamiento.
…una nueva estrategia basada en la flexibilidad y rotación de activos…
La decisión de abandonar el objetivo de 20 GW de capacidad instalada marca un cambio significativo en el rumbo estratégico. La nueva estrategia adopta un enfoque basado en 1) flexibilidad a la hora de abordar las inversiones, maximizando la rentabilidad del capital empleado mediante una rigurosa selección de oportunidades y 2) rotación de activos que permita cristalizar valor, financiar nuevos proyectos y mantener un apalancamiento prudente. En nuestra opinión, este nuevo enfoque es la forma más efectiva de maximizar el valor para los accionistas en el contexto financiero actual.
…nos lleva a revisar nuestras estimaciones para 2024-2028e…
Hemos revisado las estimaciones adaptándonos a la nueva estrategia, situándose en niveles en línea respecto al último guidance, que espera un crecimiento del EBITDA a una TACC de dígito medio-alto para 2024-2028e antes de plusvalías (TACC +8,5% R4e).
…mientras varios catalizadores comienzan a dibujarse en el horizonte.
Si bien es cierto que desde 2022 el mercado viene penalizando a las compañías que desarrollan actividades más intensivas en capital, creemos que esta percepción podría variar con el esperado giro en las políticas monetarias de los Bancos Centrales. Asimismo, el pesimismo que domina el sector, generado por los bajos precios de la electricidad a corto plazo y que ignora la recuperación de los precios de los futuros, suele ser sinónimo de oportunidades de compra a largo plazo.
Conclusión: SOBREPONDERAR y P.O. 27,21 eur/acc.
Todos estos factores han llevado, en nuestra opinión, a una infravaloración de las acciones de ANE, cuya cotización actual es un 20% inferior a la valoración de salida a bolsa en 2021. Fijamos nuestro precio objetivo en 27,21 €/acc (28,75 €/acc anterior), y elevamos nuestra recomendación a SOBREPONDERAR (desde MANTENER), siendo la primera vez que otorgamos esta recomendación desde que iniciamos la cobertura en el valor.