Abertis: La CNMV mantiene la OPA de Atlantia (valoración)
El 07.12.2017 el Gobierno requirió a la CNMV que revocara dicha autorización en base al argumento de que el Estado debe dar el visto bueno a cualquier operación sobre Abertis antes de que ésta pueda realizarse (art. 26.2 de la Ley de OPAs).
Como explicamos en nuestro Informe Diario del 15.12.2017, tanto el procedimiento para realizar esta solicitud, como la misma obligación de solicitarla están sujetos a interpretaciones jurídicas distintas.
Ayer la CNMV decidió mantener la autorización que otorgó a la OPA el 09.10.2017 argumentando que “reúne todos los requisitos exigidos en el RD 1066/2007 sobre ofertas públicas de adquisición (Ley de OPAs)”.
Opinión Bankinter: Impacto neutral sobre la cotización. ACS pidió la autorización al Estado desde el principio, mientras que Atlantia lo hizo el 22.12.2017. Recordamos que ACS ya solicitó la autorización previa a través de su filial Hochtief, a través de la cual lanza su oferta mejorada sobre la de Atlantia (18,76€/acc. vs 16,5€ ofrecidos por Atlantia, aunque ambas contemplan distintas combinaciones de efectivo y acciones).
Pero, como ya expresamos el 15.12.2017, esto no sitúa la oferta de ACS en una posición mejor que la de Atlantia en lo que a procedimiento se refiere, ya que su OPA está condicionada a que haya una OPA previa aprobada. En consecuencia, si se revoca la OPA de Atlantia y/o no se subsana el potencial déficit de procedimiento y/o si este asunto terminase en los tribunales (el Gobierno podría abrir un proceso contencioso-administrativo contra la CNMV) ambas OPAs quedarían anuladas. Nosotros pensábamos que lo más razonable era que la CNMV revocase la autorización concedida a la OPA de Atlantia, a continuación ésta solicitase la autorización previa al Gobierno (algo que ya hizo el 22.12.2017), éste se la concediera con alguna restricción (venta de Hispasat, por lo menos) y ambas OPAs terminasen siendo válidas. Pero no ha sucedido así al mantener la CNMV su autorización. Por eso pensamos que este galimatías jurídico retrasará el lanzamiento efectivo de las OPAs ya existentes un tiempo indefinido, que dependerá básicamente de si el Gobierno abre o no un proceso contra la decisión de la CNMV.
Hasta que no se aclare todo esto, Atlantia no se planteará mejorar su oferta inicial ni un tercero presentar - hipotéticamente - otra oferta, como no descartamos puede suceder. Recordamos nuestra opinión sobre la operación de compra de Abertis: no descartamos que termine decidiéndose en una puja a sobre cerrado entre Atlantia y ACS, como establece la Ley de OPAs. Por eso seguimos recomendando Comprar o retener (dependiendo de si ya se es o no accionista) las acciones de Abertis, salvo para aquellos accionistas que quieran cerrar totalmente su riesgo (perfiles entre defensivos y moderados) después de haber conseguido una revalorización de +14,4% desde 16,35€ en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia (ya expresamos estas recomendaciones en nuestros Informes Diarios del 19.10.2017 y 20.10.2017). En este último caso, y desde una perspectiva de prudencia, lo más adecuado sería vender las acciones en el mercado.
En la práctica, esperar a aceptar la OPA de Atlantia no tendría sentido económico para los actuales accionistas minoritarios puesto que implicaría recibir 16,50€ (en combinación de efectivo y unas acciones temporalmente bloqueadas para su venta) cuando pueden hoy vender contra mercado a 18,71€ (cierre ayer) y recibir el importe íntegramente en efectivo. Por eso seguimos pensando que todo este complejo proceso sólo puede seguir favoreciendo a los actuales accionistas minoritarios de Abertis, ya que, si Atlantia realmente está interesada en la Compañía, deberá mejorar su actual oferta y superar la de ACS.
