Las acciones necesitan una economía fuerte para seguir subiendo. Los datos están empeorando.
Las acciones tuvieron un comienzo inestable el primer día de negociación de junio, y algunos observadores del mercado esperan más tristeza veraniega por delante.
La economía y el mercado de valores de Estados Unidos se han mantenido notablemente fuertes en los últimos años, hasta el punto de que ahora se espera que la recesión, que se consideraba perdida o retrasada, sea inexistente .
Si bien hay muchas razones para creer en los alcistas, nunca es prudente ignorar las posibles señales de advertencia . Varios estrategas advierten que están empezando a acumularse.
Mi mayor preocupación es una desaceleración económica inesperada.
"Mi mayor preocupación para este mercado sigue siendo que tengamos una desaceleración económica inesperada porque es uno de los pocos eventos que puede causar legítimamente una corrección material en las acciones", escribe el fundador de Sevens Report, Tom Essaye, señalando que su preocupación aumentó la semana pasada debido a ganancias corporativas.
Si bien las ganancias han sido sólidas en la superficie, sostiene que esto se debe más a que las empresas controlan los costos y se adaptan a la realidad del mercado, que es que muchos consumidores se están volviendo más exigentes, lo que pesa sobre la demanda. Esta “reducción” ha abarcado industrias que van desde la tecnología hasta el comercio minorista, desde Workday hasta American Airlines Group y Lululemon Athletica .
Dicho esto, en un entorno en el que el mercado espera ansiosamente que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, siempre habrá un contingente que verá las malas noticias como buenas, en el sentido de que cualquier señal de debilidad le dará al banco central la excusa para necesidad de bajar las tarifas.
Sin embargo, advierte Essaye, no siempre funciona tan bien. "Dos veces en mi carrera he visto inversores celebrar una desaceleración, y en ambas ocasiones la Reserva Federal no fue capaz de recortar las tasas en el momento adecuado para evitar que la desaceleración se convirtiera en una contracción económica más amplia", escribió. "Eso no significa que no puedan hacerlo esta vez, pero atrapar un cuchillo que cae no funciona en la vida real, no funciona en el comercio de acciones y nunca he visto que funcione en la política monetaria".
Tampoco es el único al que le preocupa que los optimistas estén ignorando los riesgos reales.
Andrew Brenner, director de renta fija internacional de National Alliance Securities, advierte que cada vez hay más pruebas de que la Reserva Federal puede estar "demasiado centrada en la inflación y está pasando por alto el debilitamiento de la economía".
Y para él, esto último es un hecho: “La economía estadounidense se está debilitando. No recesivo, no vayamos demasiado lejos. Pero más débil”, como lo demuestran la menor confianza de los consumidores y el gasto ajustado a la inflación.
Esto se hace eco de otras voces que Barron's destacó la semana pasada, advirtiendo que, como mínimo, el verano podría ser agitado para el mercado debido a los crecientes vientos en contra, particularmente por las altas tasas de interés y los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Eso sería un cambio con respecto a gran parte de este año y el pasado. Si bien abril fue doloroso y mayo terminó con una nota pesimista para los tres índices principales, el S&P 500 todavía subió casi un 5% el mes pasado y más del 10% en el año.
De hecho, el estratega de Citigroup, Scott Chronert, escribe que si el S&P 500 fuera valorado sólo en función de tendencias macroeconómicas más amplias, parecería plenamente valorado en alrededor de 4.000. Eso está muy lejos de donde se encuentra hoy, justo por debajo de la marca de 5.300.
Sin embargo, afortunadamente para el mercado, esa no es la única métrica relevante. “Seguimos argumentando que el S&P 500 (es decir, Wall Street) no está latiendo al mismo ritmo que la economía estadounidense y mundial en general (es decir, Main Street)”, señala Chronert.
Más bien, la correlación entre las ganancias del S&P 500 y el producto interno bruto ha disminuido, como lo ha demostrado su trabajo anterior, mientras que hoy, factores que van desde ganancias de productividad relacionadas con la tecnología hasta la prisa por incorporar inteligencia artificial en sectores de todo el espectro impulsarán un mayor crecimiento de las ganancias. En conjunto, cree que eso significa que el mercado está “preparado para una menor sensibilidad económica subyacente a los fundamentos versus la historia. En última instancia, una mayor rentabilidad a lo largo del ciclo también debería respaldar valoraciones más altas”.
Por eso, a pesar del contexto macroeconómico mixto, Chronert cree que el S&P 500 podría cotizar entre 5.500 y 6.200, dados los vientos de cola estructurales que pueden impulsar las ganancias antes que el crecimiento del PIB.
Del mismo modo, a pesar de toda su preocupación, Essaye señala que eso no impide que el S&P 500 cotice hasta 5700 o más si los rendimientos bajan y los inversores comienzan a mirar con más atención las ganancias del S&P 500 en 2025, que se prevé que aumenten a 270 dólares por acción desde se esperan $ 243 este año.
El repunte ha ignorado muchas señales preocupantes anteriormente, por lo que no es imposible continuar con las ganancias frente al deterioro de las condiciones que preocupan a Essaye. Sin embargo, si las acciones caen en el estancamiento del verano, los datos económicos mediocres no las ayudarán a volver a acelerarse.