Julius Baer: "La política monetaria china ha logrado frenar la salida desordenada de capitales"
Magdalene Teo, analista de renta fija de Asia, Julius Baer
El vertiginoso repunte del dólar ha quemado las monedas mundiales, incluida Asia, ya que los recortes de tasas serán ahora más superficiales o incluso se suspenderán después de la cautela de la Reserva Federal sobre futuros recortes de tasas de interés.
Para China, aunque es probable que un CNY más débil ayude a impulsar la competitividad de sus exportaciones en medio de amenazas arancelarias, Beijing ha enfatizado repetidamente que seguirá una política estable para el CNY para evitar la inestabilidad financiera impulsada por salidas desordenadas de capital y tensiones para las empresas. A mediano plazo, el éxito de esta estrategia está limitado por la gran brecha de rendimiento con los EE. UU. y la necesidad de una política monetaria moderadamente laxa para impulsar su deslucida economía.
El Banco Popular de China (PBoC) finalmente intervino para estabilizar el CNY. El banco central se comprometió a fortalecer su gestión del mercado de divisas, abordar cualquier comportamiento que pueda perturbar el mercado y prevenir el riesgo de grandes movimientos en el CNY.
El Banco Popular de China modificó el lunes sus normas sobre los flujos transfronterizos, lo que permite a las empresas e instituciones financieras pedir más préstamos en el extranjero. El objetivo es aumentar las entradas de capital y apoyar al CNY mediante medidas de liquidez proactivas.
El martes, el regulador de divisas emitió un tipo de referencia diario a un nivel mucho más fuerte que las estimaciones de los analistas para apuntalar el CNY. Un ajuste más fuerte se utiliza normalmente para enviar una señal de que el banco central pretende estabilizar el tipo de cambio y como advertencia a los operadores contra las posiciones cortas en la moneda. Los responsables de las políticas están preocupados por las salidas de capital que pueden surgir junto con una venta masiva de activos denominados en CNY y descarrilar la incipiente recuperación.
Según los datos de Bloomberg, China experimentó salidas de bonos por tercer mes en noviembre. El rendimiento de los bonos del gobierno chino (CGB) a 10 años ha rebotado desde los mínimos del 1,59% tras la suspensión de las compras de CGB por parte del Banco Popular de China y en tándem con el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense tras los sólidos datos laborales de Estados Unidos.
La brecha de rendimiento entre los bonos del Tesoro de Estados Unidos y los bonos del CGB a 10 años alcanzó los 312 puntos básicos el martes, mientras que la brecha de rendimiento con los bonos del gobierno japonés (JGB) de fecha similar alcanzó los 352 puntos básicos. Si bien un yuan más débil debería ayudar a compensar los efectos de cualquier arancel fuerte que pudiera afectar a las exportaciones chinas, el Banco Popular de China ha enfatizado hasta ahora la importancia de una moneda estable.
Es probable que la nueva administración estadounidense observe el evidente superávit comercial récord que China ha logrado con Estados Unidos en 2024, ya que las empresas están concentrando las importaciones antes de que Trump asuma su presidencia en unos días.
Los elevados y crecientes rendimientos reales de Estados Unidos hacen que la inversión en activos en yuanes y yenes sea poco atractiva. El yuan superó el nivel clave de 7,30 por dólar a principios de año en medio de especulaciones de que las autoridades podrían permitir que el yuan se depreciara más rápido debido a los débiles datos chinos que muestran una deflación persistente.