IPC de octubre: una pequeña sorpresa, una reacción grande del mercado
Por Tiffany Wilding y Allison Boxer; economistas en PIMCO
La publicación del índice de precios de consumo (IPC) de octubre en Estados Unidos contribuyó probablemente a reforzar la determinación de la Reserva Federal de hacer una pausa mientras los efectos de su política monetaria más restrictiva siguen teniendo efecto en la economía.
De hecho, la inflación subyacente de EE.UU. se moderó más de lo que muchos observadores esperaban, aumentando sólo un 0,23% en octubre. No estuvo extremadamente por debajo del consenso, pero esta grata sorpresa provocó un significativo repunte inmediato en los mercados de renta fija. También fue una buena noticia para los responsables políticos de la Reserva Federal, que ahora pueden sentirse más cómodos con la pausa prolongada que han señalado.
Los datos estadounidenses de octubre, tanto de inflación como de empleo, coinciden con nuestra opinión de que el impulso del crecimiento y las presiones inflacionistas están desapareciendo. En esta economía "post-pico, como la definimos en nuestro último Cyclical Outlook, están comenzando a aparecer grietas en la capacidad de resiliencia de EE UU, que durante gran parte del año había reforzado el crecimiento y presionado las primas a plazo. Sin embargo, seguimos pensando que probablemente sea necesario un periodo de crecimiento por debajo de la tendencia para que la inflación vuelva a situarse de forma sostenible en el objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal. El repunte del mercado de renta fija tras la publicación de los datos del IPC sugiere que los inversores son cada vez más conscientes de los cambios en las tendencias macroeconómicas.
Datos del IPC de octubre
Los principales impulsores de la moderación de la inflación del mes incluyen el alquiler equivalente de los propietarios -un indicador de lo que los propietarios de viviendas podrían cobrar por el alquiler-, que se redujo tras una sorprendente reaceleración en septiembre, mientras que la inflación de los alquileres se mantuvo estable. Los precios de los viajes siguen siendo volátiles y sorprendieron a la baja en octubre. Los precios de los bienes básicos cayeron, debido en parte a los descuentos minoristas en algunas categorías, junto con la bajada de los precios de los coches nuevos y usados. Los precios de la energía cayeron notablemente, contribuyendo a una lectura sin cambios del IPC general en octubre.
Por el contrario, los precios de los servicios médicos, incluido el seguro de enfermedad, subieron en octubre; los precios de los alimentos también subieron.
Una inflación y unas nóminas más reducidas mantienen a la Reserva Federal en espera
En su última reunión de noviembre, los responsables de la Reserva Federal indicaron una pausa prolongada y parecieron fijar un listón más alto para futuras subidas de tipos en un contexto de política monetaria contractiva y endurecimiento de las condiciones financieras. Los débiles datos de inflación de octubre, junto con el repunte del desempleo, son coherentes con el menor ritmo de actividad estadounidense que esperaban los responsables de la Reserva Federal.
La Reserva Federal sigue centrada en la estabilidad de precios. Aunque es probable que el camino hacia una menor inflación en Estados Unidos sea volátil, vemos dos razones por las que los riesgos de inflación podrían estar más compensados a medio plazo. En primer lugar, la inflación de los bienes podría seguir moderándose a medida que China exporte parte de su deflación a EE.UU., los consumidores minoristas se vuelvan cada vez más sensibles a los precios y los precios de los automóviles sigan bajando. En segundo lugar, a pesar de un mercado de viviendas en venta extremadamente resistente y en alza, vemos cierto potencial a la baja en los próximos meses en el mercado de alquileres, y son justo los alquileres los que son medidos en los informes de inflación estadounidenses. La oferta de unidades de alquiler ha aumentado en varias regiones, lo que podría presionar a la baja los alquileres en 2024.
El informe del IPC no trajo solo buenas noticias para la Fed. La inflación sigue estancada en áreas clave de especial interés para los responsables políticos: Los servicios básicos excluido el mercado del alquiler han subido a un ritmo anualizado del 4,9% en los últimos tres meses. La persistente rigidez en estas áreas sensibles a los salarios reafirma nuestra opinión de que, pese a los significativos avances en materia de inflación, el mercado laboral aún debe moderarse para que la Reserva Federal logre devolver la inflación al 2%. Esperamos que la Reserva Federal sea paciente y mantenga la política monetaria en niveles restrictivos hasta que parezca claro que la inflación está bien encaminada hacia su objetivo.
Conclusión
Una sorprendente suavización de la inflación estadounidense tras un repunte del desempleo son señales que los mercados de renta fija parecen estar recibiendo - a saber, que la resistencia de la economía estadounidense parece finita y, en un entorno de crecimiento e inflación posteriores al peak, la renta fija ofrece un potencial de rentabilidad atractivo y resistencia en caso de desaceleración.