Es posible que ya estemos en recesión, lo que pasa es que no la estamos llamando así
La recesión que todos esperaban a principios de este año no ha sido descartada. La pregunta es cómo se verá cuando finalmente llegue.
A pesar de todo el optimismo que acompañó a la reciente caída del mercado de valores a la distancia de gritos de máximos históricos, todavía hay muchos problemas económicos que superar antes de que finalice el ciclo económico actual. Los expertos se unen cada vez más en torno a escenarios de aterrizaje suave, aunque sigue habiendo un amplio debate.
Pero, ¿y si esto, ahora mismo, es la recesión?
Si bien todavía espero que suceda algo significativamente peor, la evidencia sugiere que estamos rodeados de muchos elementos de una recesión en este momento, pero no lo suficiente como para calificar oficialmente como "La Recesión".
Por mucho que los inversores confundan las recesiones económicas con las caídas del mercado de valores, puede tener una recesión sin una corrección del mercado o un mercado bajista.
Sí, sería extraño que los inversores estuvieran mareados por el mercado de valores mientras la economía está en recesión, pero estos tiempos no son más que un poco extraños.
Se puede producir una recesión sin una caída del mercado de valores.
Formalmente, las recesiones son decididas por la Oficina Nacional de Investigación Económica, cuyo Comité de Datación del Ciclo Económico define una recesión como “una disminución significativa en la actividad económica que se extiende por toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en la producción, el empleo, el ingreso real , y otros indicadores.”
Eso no quiere decir que cada recesión haga sonar todas esas campanas y silbatos; la recesión provocada por la pandemia de 2020, por ejemplo, duró solo dos meses, pero obtuvo el sello de recesión de NBER.
Hace un año, los observadores del mercado prácticamente todos pedían una recesión. Algunos querían que se codificara en ese momento porque la economía pasó por dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB. Cuando estudié economía en la universidad, que fue en medio de la recesión de la década de 1980, que fue la peor recesión económica que el país había visto desde la Gran Depresión, eso habría sido suficiente para mis profesores.
Sin embargo, el año pasado, a pesar de la desaceleración económica que representaron esos trimestres de disminución del PIB, hubo algunos focos profundos de fortaleza económica. Los consumidores estaban gastando, el contexto laboral era sólido y, a pesar del dolor del mercado, no había suficiente miseria para llegar al nivel de una recesión.
“Lo que se puso en precio en octubre pasado fue una recesión en toda regla, un cierre en toda regla, grandes problemas en toda regla”, dijo Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group en una entrevista reciente en mi podcast, “Money Life con Chuck Jaffe”. “Ahora miramos las cosas, no vemos una recesión… Partes de una recesión, y moviéndose de una parte a otra, claro, pero no la recesión que todos esperaban”.
Detrick es más optimista que la mayoría de los observadores del mercado, pero el escenario que ve es lo que se puede llamar una "recesión continua", donde la recesión empuja a través de varios elementos a lo largo del tiempo, pero no los atraviesa todos a la vez.
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Así es como las condiciones actuales podrían ser la recesión. Las grandes pérdidas del mercado de acciones y bonos de 2022 se sintieron mal, pero la disminución en el crecimiento del PIB el año pasado hasta la actual temporada de ganancias, que marcará el tercer trimestre consecutivo de caídas de ganancias, es una señal económica. Se podría llamar a eso “una recesión de ganancias”.
Estamos en una recesión continua hasta que la recesión real realmente aparezca.
Lo más probable es que nos encontremos en una recesión continua hasta que aparezca la recesión real. Si está buscando cuándo será eso, siga el ejemplo de los tiempos oscuros de 2022.
La curva de rendimiento invertida, una medida que siempre ha presagiado una recesión, tiene un tiempo de anticipación promedio de 19 meses, lo que significa que se espera que ocurra una recesión en diciembre de 2023 o enero de 2024. Los principales indicadores económicos tienden a volverse negativos alrededor de 10 meses. antes de la recesión, lo que significa una fecha de entrega tardía en este trimestre. Los estándares crediticios se endurecieron a fines del año pasado, lo que generalmente ocurre unos 10 meses antes de la recesión.
“Estamos en la cúspide de cuando veremos que algunos de los movimientos en la política monetaria realmente comenzarán a impactar en la economía”, dijo el estratega macro Jim Welsh del boletín Macro Tides, en una entrevista en mi programa.
Agregó: "En la medida en que eso se haga realidad, debería representar un viento en contra para el mercado, ya que se ha dicho que 'Pensamos que íbamos a tener una recesión, ahora no tenemos que preocuparnos por una', solo en el punto en el que la economía mostrará más signos materiales de desaceleración, junto con un aumento en el desempleo de aquí a fin de año”.
De manera similar, Nanette Abuhoff Jacobson, estratega de inversiones globales de Hartford Funds, dijo en mi programa que los mercados han descontado un aterrizaje suave y la creencia de que la Reserva Federal puede lograrlo. Pero cuando aparece la recesión, y ella está pidiendo una, dice que será más difícil de lo que la mayoría de la gente espera.
La buena noticia, si es que realmente hay alguna, es que la recesión progresiva extenderá el dolor; el daño será más por el tiempo que por la profundidad de la caída. La recesión se convertirá en algo peor, hasta donde finalmente se reconozca por lo que es, antes de que mejore. Pero a medida que avanzan las recesiones, no es probable que sea tan malo.
A menos, por supuesto, que estés mareado por el mercado de valores. El sentimiento de los inversores, medido por la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales, es "inusualmente alto", y eso normalmente es un indicador contrario, ya que los inversores tienden a pagar la euforia dejándose llevar por las entrañas.
Si bien Welsh señaló que “el mercado lidia mejor con una recesión continua que con una recesión clásica de base amplia”, las caídas del mercado de valores del 7% al 10% serían suficientes para convencer a los inversores de que, de hecho, la recesión está aquí.
“No se deje engañar”, advirtió Welsh. "Hay muchas ilusiones en este momento, pero las ilusiones solo son suficientes para hacerte pensar que no vendrán problemas, no es lo suficientemente fuerte como para evitar que aparezcan esos problemas".