El canario chino en la mina de carbón estadounidense
Julius Baer
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Después de que el mercado estadounidense lograra superar la primera semana de la presidencia de Donald Trump sin sucumbir a las amenazas de aranceles, la revelación de DeepSeek provocó una venta masiva el lunes, en la que los valores de la cadena de valor de la inteligencia artificial se llevaron la peor parte.
La cuestión ahora es si estamos asistiendo a un punto de inflexión importante o solo a un parpadeo en la tendencia que ha prevalecido hasta ahora.
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Se necesitará más tiempo para ver las consecuencias fundamentales para la evolución del ecosistema de la IA. Paradójicamente, este rayo caído del cielo ha provocado una ampliación de los temas en el mercado. Esto beneficia a nuestras carteras, al menos a corto plazo. Nuestro posicionamiento actual, que incluye asignaciones defensivas como la renta variable suiza y los valores de valor, así como valores con altos dividendos en Asia, está resultando oportuno. Más allá de eso, todo depende de si el anuncio de DeepSeek marca el punto álgido del actual ciclo alcista. Para determinar si el «momento Sputnik» de AI (como algunos lo llaman) ha supuesto la sentencia de muerte para el mercado alcista, seguiremos de cerca la evolución del mercado en los principales valores de impulso durante los próximos días.
El bombazo de DeepSeek cuestiona el consenso imperante en el mercado
El mercado estadounidense ha conseguido superar la primera semana de presidencia de Donald Trump sin sucumbir a las amenazas arancelarias. Esta semana debía centrarse en las reuniones de los bancos centrales estadounidense y europeo, así como en los resultados de tres de las principales plataformas tecnológicas estadounidenses. Pero en la jornada del lunes, DeepSeek, una pequeña empresa china de IA, acaparó la atención con la noticia de que había logrado crear un potente chatbot por una fracción del coste de los líderes del sector en Estados Unidos. El lunes por la mañana en Europa, los futuros del índice NASDAQ de valores informáticos abrieron con una caída inmediata del -3%.
Para que conste, el mercado alcista de la renta variable estadounidense que identificamos desde su inicio en octubre de 2022 se ha sustentado en dos tendencias principales: la normalización de la inflación en EE. UU. y el ciclo de gasto de capital en capacidades de IA por parte de los líderes de TI de Silicon Valley. Nuestra filosofía de inversión considera que el índice S&P 500 es el mejor economista. A finales de noviembre, recibimos una rara señal de un posible mercado bajista en los próximos meses. Como no nos parecía plausible que el mercado anticipara una recesión en EE.UU. en los próximos meses, nuestras sospechas recaían en un repunte de la inflación. En este sentido, las cifras de los próximos meses serán cruciales para confirmar o desmentir que la inflación está bajo control y, por tanto, para determinar la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal estadounidense (Fed).
En solo un mes desde el comienzo del nuevo año, la bomba de DeepSeek ya está poniendo en tela de juicio el consenso descrito anteriormente, aunque sus consecuencias a medio plazo no están claras. Por un lado, pone en entredicho los importantes gastos en centros de datos y suministro energético de las grandes plataformas digitales (véase nuestro gráfico de la semana). Por otro lado, la espada de Damocles que pende sobre el flujo de caja libre de los proveedores de servicios en la nube es menos amenazadora si consiguen optimizar los sistemas informáticos que prestan servicios de IA a los usuarios.
El lunes por la tarde, el mercado estadounidense hizo una distinción inmediata. Las acciones de la cadena de valor de la IA, incluidas las empresas de generación de energía, fueron castigadas con caídas que a veces superaron el 20%. NVIDIA cayó un 17% y vio cómo su capitalización bursátil se esfumaba en casi 600.000 millones de dólares, lo que supone un nuevo récord histórico para una empresa cotizada en términos de pérdida de capitalización bursátil en un solo día. Aun así, esto representa una cuarta parte de la capitalización bursátil de toda la bolsa suiza. Por otra parte, algunos de los principales clientes de NVIDIA vieron subir ligeramente sus acciones.
¿Estamos asistiendo a un «momento Sputnik»?
Las próximas sesiones bursátiles nos darán una primera indicación de si estamos asistiendo a un punto de inflexión importante o sólo a un parpadeo en la tendencia que ha prevalecido hasta ahora. Se necesitará más tiempo para ver las consecuencias fundamentales para la evolución del ecosistema de la IA. Paradójicamente, este rayo caído del cielo ha provocado una ampliación de los temas en el mercado. Esto beneficia a nuestras carteras, al menos a corto plazo. Nuestro posicionamiento actual, que incluye asignaciones defensivas como la renta variable suiza y los valores de valor, así como los valores de altos dividendos en Asia, está demostrando ser oportuno. Más allá de eso, todo depende de si el anuncio de DeepSeek marca el punto álgido del actual ciclo alcista.
Para determinar si el «momento Sputnik» de AI (como algunos lo llaman) ha supuesto la sentencia de muerte para el mercado alcista, seguiremos de cerca la evolución del mercado en los principales valores de impulso durante los próximos días.
En conclusión, mantenemos sin cambios nuestra asignación de activos y observamos atentamente cómo digiere el mercado el avance de DeepSeek, aunque sin intentar predecir las consecuencias tangibles a medio plazo. Este episodio encaja bien con nuestras previsiones para 2025. No sabemos lo que nos deparará ese año, pero sí sabemos que el consenso universal descrito anteriormente no tiene prácticamente ninguna posibilidad de materializarse. DeepSeek acaba de clavar el primer clavo en el ataúd de ese consenso. Los picos de volatilidad pueden aprovecharse y utilizarse para monetizar los valores que nos gustan fundamentalmente mediante la venta de opciones, incluidas las de los principales valores de TI.