Bankinter
“El BCE se prepara para reducir más su QE”
El BCE acaparará la atención de la sesión. No esperamos movimientos de tipos ni cambios en su forward guidance, pero Dragui podría decir algo nuevo en la rueda prensa (14:30h). Esperamos un BCE algo menos dovish o suave, preparando su retirada (reducir QE hasta dejarlo en cero), aunque la fortaleza del euro reduce las expectativas de inflación y complica su estrategia de salida.
En las Actas de su última reunión (14 Dic.) el BCE adelantó que, si la economía continuaba expandiéndose, el forward guidance podría ser revisado a principios de 2018. Esto se refiere a la orientación que proporciona sobre la evolución futura de su QE (denominado APP), que hasta ahora ha admitido que podría extenderse (en duración o cantidad) si la inflación no evolucionase hacia su objetivo (+2%).
El mercado espera que el BCE rompa el vínculo entre QE e inflación para ganar flexibilidad para ir retirándose. Es probable que adopte este cambio de perspectiva en su reunión de marzo - aprovechando su revisión del cuadro macro - pero no en la de hoy. El APP actual de 30.000M€/mes se mantendrá hasta septiembre, pero reduciéndolo progresivamente hasta liquidarlo en diciembre. Pero su forward guidance sobre tipos (sin cambios por un periodo largo y bien superado el horizonte del APP) permanecerá intacto más tiempo. Creemos que moverá tipos en 4Q19, pero no antes.
En el frente micro los resultados ganan intensidad. Hoy Bankinter (opinión restringida), LVMH, Intel…
En este contexto esperamos que se mantenga la tendencia alcista en el euro y que la TIR del Bund siga repuntando. Las bolsas podrían perder un poco de fuelle, consolidando niveles tras el buen arranque del año.