¿Los sauditas acaban de matar al dólar?
En los últimos días se ha hablado mucho de que Arabia Saudita está poniendo fin al acuerdo de petrodólares que ha tenido con Estados Unidos durante 50 años. Esta historia ha sido muy exagerada. Hoy quiero abordar la información errónea que estás viendo en este momento y mostrarte lo que realmente sucedió.
Servicios de noticias de dudosa exactitud informaron que Arabia Saudita había puesto fin al acuerdo del petrodólar el 9 de junio, después de 50 años. Este informe fue seguido rápidamente por afirmaciones de que el petróleo ahora se cotizaría en todo tipo de monedas, desde yuanes chinos hasta rupias indias, rublos rusos y otras monedas, sin fuertes afirmaciones de ser monedas de reserva.
La implicación de estas historias fue que el largo reinado del dólar estadounidense como principal moneda de reserva global había terminado. Nuevas monedas de reserva pasarían a primer plano, sobre todo la moneda planeada por los BRICS.
La multitud criptográfica no se quedó atrás gritando que la desaparición del dólar demostraba que las criptomonedas eran el camino del futuro. Internet ardía con estas y otras afirmaciones histriónicas.
De hecho, casi todo lo que acabas de leer es una tontería. Ha habido algunos acontecimientos muy importantes en las finanzas internacionales y la política monetaria en los últimos días, pero son mucho más matizados y, en última instancia, más importantes que las historias que acaparan los titulares.
Como dice el refrán, es complicado. Deconstruyamos lo que realmente está pasando.
El acuerdo del petrodólar se concluyó en junio de 1974 bajo la administración de Nixon. Fue una época tensa después de la Guerra de Yom Kippur de 1973 y el embargo saudí de exportaciones de petróleo a Estados Unidos.
Desempeñé un papel en el período previo al acuerdo cuando fui a la Casa Blanca para reunirme con Helmut Sonnenfeldt, el asesor más confiable de Henry Kissinger. Discutimos un plan para invadir Arabia Saudita en caso de que los sauditas no estuvieran de acuerdo con lo que la administración Nixon había puesto sobre la mesa.
El acuerdo tenía cuatro partes principales.
El acuerdo del petrodólar
Arabia Saudita fijaría el precio del petróleo en dólares estadounidenses. Arabia Saudita tomaría los dólares que ganara mediante las ventas de petróleo y los invertiría en títulos del Tesoro estadounidense o en CD de grandes bancos. El Tesoro y los bancos prestarían esos dólares a las economías en desarrollo que comprarían equipos y productos agrícolas de Estados Unidos. Finalmente, Estados Unidos ofreció a Arabia Saudita protecciones militares contra los soviéticos y sus rivales regionales. Los acuerdos de seguridad y los acuerdos financieros se pusieron por escrito pero nunca han sido revelados.
El acuerdo del petrodólar fue beneficioso para los participantes y el mundo. Estados Unidos encontró un apoyo confiable para el estatus de moneda de reserva del dólar (ya que otros países necesitarían dólares para comprar su propio petróleo) y Arabia Saudita mejoró su seguridad nacional.
Reciclar dólares sauditas para compradores de países en desarrollo fue un impulso para el comercio mundial y los precios de las materias primas y ayudó a sacar al mundo de la grave recesión de 1974. A petición de Arabia Saudita, Estados Unidos mantuvo un velo de secreto sobre la cantidad exacta de bonos del Tesoro propiedad de Arabia Saudita; sus tenencias se agruparon con las de otros miembros de la OPEP de la región y no se informaron por separado.
¿Acaso los saudíes acaban de poner fin al acuerdo del petrodólar como se informó? No exactamente.
Menos de lo que parece
El acuerdo nunca fue un tratado formal ratificado por el Senado, que alcanzaría el nivel de ley. Fue un acuerdo ejecutivo no vinculante; no mucho más que un apretón de manos escrito. Contenía disposiciones de renovación anual y cualquiera de las partes podía rescindirlo en cualquier momento.
Los saudíes cumplieron su cometido fijando el precio del petróleo en dólares y comprando bonos del Tesoro estadounidense. Estados Unidos cumplió su objetivo enviando tropas y repeliendo la invasión iraquí de Kuwait en las Operaciones Escudo del Desierto y Tormenta del Desierto en 1990-1991. El acuerdo convenía a ambas partes y así continuó.
El acuerdo nunca tuvo una “fecha de vencimiento” explícita, por lo que los informes de que el acuerdo ha expirado son exagerados. Los sauditas han notificado a Estados Unidos que no extenderán el acuerdo, pero esa decisión debe colocarse en el contexto de otras discusiones entre Estados Unidos y Arabia Saudita.
Estados Unidos y Arabia Saudita están actualmente en negociaciones sobre un nuevo acuerdo financiero y de seguridad que reemplazaría al antiguo acuerdo del petrodólar. El nuevo acuerdo establecerá que Arabia Saudita reconocerá a Israel como parte de los Acuerdos de Abraham más amplios iniciados durante la administración Trump.
Estados Unidos seguirá ofreciendo protecciones de seguridad a los sauditas, pero se ampliarán para incluir tecnología de enriquecimiento de uranio. Aparentemente, esta tecnología se utilizaría para alimentar reactores nucleares, pero luego podría usarse para construir armas nucleares. Arabia Saudita quiere esta tecnología porque se siente amenazada por la propia capacidad de enriquecimiento de uranio de Irán.
No hay mucha diferencia
En el aspecto financiero, Arabia Saudita seguiría fijando el precio del petróleo en dólares, pero podría aceptar que se le pagara en otras monedas, principalmente euros, como ocurre hoy. Los sauditas continuarían comprando títulos del Tesoro junto con sus tenencias de oro.
En resumen, no cambiaría mucho con respecto al actual acuerdo de petrodólares, excepto por las mayores garantías de seguridad.
La razón por la que Arabia Saudita permitió que el acuerdo existente caducara fue para ganar influencia en las nuevas negociaciones y porque el antiguo acuerdo sería reemplazado por el nuevo en todos los casos.
El nuevo acuerdo no se completará hasta dentro de seis meses, tal vez más. Pasará de la administración Biden a la nueva administración Trump en enero de 2025 si Trump gana las elecciones, lo cual creo que sucederá.
La razón del retraso es que Arabia Saudita no puede reconocer a Israel hasta que termine la guerra de Gaza. Eso llevará al menos unos meses más. Hay una ironía en esto porque la administración Trump creó los Acuerdos de Abraham y puede ser la que complete el proceso al incluir a Arabia Saudita bajo ese paraguas.
Ese es un resumen de lo que está pasando. Esto es lo que no está pasando...
Ni un golpe mortal al dólar
El precio del petróleo no se fijará en rupias, rublos, yuanes u otras monedas de mercados emergentes, excepto en cantidades muy pequeñas. Alrededor del 20% de las compras de petróleo actuales se realizan en euros y se puede esperar que esto continúe.
El nuevo acuerdo entre Arabia Saudita y Estados Unidos no marca el fin del dólar como principal moneda de reserva del mundo. No implica el colapso del mercado global de títulos del Tesoro estadounidense, que mucha gente ha estado afirmando en los últimos días.
Los mercados del petróleo y del dólar seguirán como de costumbre. Los vínculos entre Arabia Saudita y Estados Unidos serán aún más estrechos debido al aspecto de enriquecimiento nuclear del nuevo acuerdo.
Nada de lo cual quiere decir que no haya habido acontecimientos importantes en los mercados financieros y monetarios internacionales aparte de la situación saudita. Allí tienen.
En particular, se anunciaron importantes iniciativas políticas en el Foro Económico Internacional de San Petersburgo (SPIEF), organizado por Vladimir Putin del 5 al 8 de junio.
Pasos incrementales
Rusia anunció que estaba trabajando con otros miembros de BRICS+ para desarrollar un sistema de pagos global completamente independiente de los sistemas occidentales existentes, incluidos SWIFT, Fedwire y otras cámaras de compensación.
Esto es fundamental porque los pagos a través de sistemas occidentales están sujetos a incautación e interdicción, mientras que los pagos a través de un sistema independiente deberían estar a salvo de la interferencia occidental.
Putin también se reunió con Dilma Rousseff, expresidenta de Brasil y actual presidenta del Nuevo Banco de Desarrollo, que es un banco central de facto y prestamista de desarrollo de los BRICS+ y miembros asociados.
Esa reunión fue para discutir el lanzamiento de la nueva moneda BRICS. Se llamará Unidad y su valor se basará en un peso del oro (40%) y una cesta de monedas BRICS+ (60%).
La clave para la implementación del plan monetario de los BRICS es una ampliación del número de miembros. Un acuerdo monetario bilateral entre dos mercados emergentes débiles nunca tendrá éxito porque el vendedor de bienes no tiene mucho que comprar una vez que recibe la moneda.
Pero una unión monetaria con 20 o más miembros que utilizan la Unidad puede tener éxito porque el vendedor de bienes puede “ir de compras” en muchos otros mercados y es probable que encuentre bienes o servicios que satisfagan sus necesidades. El éxito del euro con 20 miembros y su aceptación mundial es el modelo para ello.
La Unidad no se lanzará hasta dentro de un año o más, aunque es posible que se produzcan algunos anuncios formales en la cumbre de líderes de los BRICS en Kazán, Rusia, en octubre próximo. Todavía llevará algunos años agregar miembros, construir la infraestructura y consolidar algunas cuestiones de valoración. Aún así, esta moneda está llegando.
No es una moneda de reserva
Es importante destacar que la unidad BRICS será inicialmente una moneda de pago, no una moneda de reserva. Los acuerdos sobre la moneda de pago son bastante sencillos. El estatus de moneda de reserva es mucho más difícil porque requiere un mercado de bonos grande y líquido; buen estado de derecho; y una infraestructura de intermediarios, herramientas de cobertura, acuerdos de recompra, subastas y procedimientos de liquidación.
Implementar eso puede tomar 10 años o más, siendo el estado de derecho quizás el elemento más difícil.
Incluso como moneda de pago, la unidad BRICS podría usarse en un porcentaje importante del comercio mundial, dándole al dólar una dura competencia. La Unidad BRICS no marca el fin del dólar como moneda ampliamente aceptada.
Aún así, junto con la utilización muy equivocada del dólar como arma por parte de Joe Biden y Janet Yellen, podría marcar el principio del fin.
La última acción saudí no destruirá el dólar. La administración Biden parece decidida a lograrlo por sí sola.