Federated Hermes: "La debilidad prolongada y secular del dólar estadounidense no es nuestro caso base para 2025"
John Sidawi. Senior Portfolio Manager — Fixed Income, Federated Hermes.
En los mercados mundiales se oye cada vez más que el excepcionalismo estadounidense está amenazado y que el reinado del dólar se acerca a su capítulo final. Este es un libro largo; los últimos capítulos podrían durar fácilmente entre cinco y 10 años más, y ni siquiera esto es una certeza.
La debilidad prolongada y secular del dólar estadounidense no es nuestro caso base para 2025. Para que esto ocurra, las fuerzas económicas y sociopolíticas sísmicas deben cambiar para que el dólar pierda su estatus de excepcionalidad y simplemente no hay pruebas de que esto ocurra, sólo algunas suposiciones. La crisis de la deuda en relación con el PIB del dólar estadounidense ha estado presente dentro y fuera de las narrativas del mercado durante 50 años, pero el reciente resultado de las elecciones presidenciales de EE UU ha dado nueva vida a esta vieja tesis. Irónicamente, las políticas de la próxima administración son en realidad positivas para el billete verde a pesar de la palabrería del presidente electo Donald Trump a favor de un “dólar más débil”. La expansión fiscal y los aranceles son intrínsecamente positivos para el dólar, con una salvedad, que la imposición de los aranceles no sea atroz.
La trayectoria del dólar en 2025 debería parecerse mucho a la del año anterior. Tradicionalmente, los mercados mundiales de renta fija están diseñados para ofrecer una cobertura frente a la volatilidad general de los mercados. Sin embargo, al inicio de la pandemia mundial de 2019, y el consiguiente repunte de la inflación, la recalibración de los costes de endeudamiento mundiales se convirtió en el epicentro de la volatilidad macroeconómica. Esta progresión ató al dólar estadounidense a la senda de los tipos de interés mundiales más que a cualquier otro régimen que suele impulsar los precios de las divisas. Al igual que en 2024, los inversores mundiales seguirán vacilando entre una letanía de escenarios de aterrizaje económico de EE UU hasta bien entrado 2025. Esta evolución debería ampliar la intensa correlación entre la política monetaria estadounidense y el dólar por encima de otras variables que suelen echar una mano a la hora de determinar las valoraciones de las divisas.
Por último, es cierto que el dólar ponderado por el comercio está sobrevalorado según una serie de indicadores a largo plazo, pero esto era cierto en 2024, 2023, el año anterior, y el año anterior ... y así sucesivamente. Sin embargo, cuando se sitúa en el contexto de un fuerte crecimiento relativo, un ejército inigualable, innovaciones técnicas, un sistema político robusto, una inmigración saludable y mercados de capitales superiores... “Sobrevalorado” de repente empieza a parecer razonable.