¿Será un segundo semestre histórico para las Small Caps? Muchos gestores así lo esperan.
El escenario alcista a favor de las acciones de pequeñas empresas sigue intacto para muchos inversores mientras se dirigen a la segunda mitad de 2024 después de seis meses mediocres.
Se esperaba ampliamente que las acciones de pequeña capitalización tuvieran un desempeño superior este año (el grupo generalmente obtiene buenos resultados en un año de elecciones presidenciales) y se pensaba que recibirían un impulso de los menores costos de endeudamiento cuando la Reserva Federal comenzara a bajar las tasas de interés.
En cambio, esas esperanzas se han visto frustradas. Mientras que el S&P 500 ha subido hasta máximos históricos este año gracias a un pequeño subconjunto de acciones tecnológicas de gran capitalización, que han subido un 15%, el índice Russell 2000 de pequeña capitalización apenas se ha movido, con una ganancia de menos del 1%. El valor de mercado medio de una acción del Russell 2000 es de poco menos de 1.000 millones de dólares, frente a los 31.000 millones de dólares de una del S&P 500.
Las Small Caps sufren el peor comportamiento relativo semestral desde 1973.
Según Steven DeSanctis, estratega de empresas de pequeña y mediana capitalización de Jefferies, las empresas de pequeña capitalización registraron su peor primer semestre en relación con las acciones de gran capitalización desde que Richard Nixon fuera presidente en 1973. Si nos remontamos a 1926, fue el sexto peor semestre de la historia, añadió.
Aun así, los creyentes dicen que hay tiempo para que las empresas de pequeña capitalización recuperen terreno, como lo hicieron a fines de 2023. No solo el entorno sigue siendo favorable para las acciones de las pequeñas empresas, sino que se venden a valoraciones bajas en relación con las de gran capitalización, lo que sugiere que existe una oportunidad para que los inversores capturen algo de ventaja.
“Sea consciente de su asignación. Principalmente debido al hecho de que, ya sabe, quién hubiera adivinado que en diciembre las empresas de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización en 800 puntos básicos. Pero eso fue lo que sucedió. 800 puntos básicos en 20 sesiones de negociación. Eso es enorme”, dijo DeSanctis de Jefferies. “Puede renunciar a una gran cantidad de rendimiento relativo con bastante rapidez”.
DeSanctis tiene un objetivo de fin de año de 2.180 para el Russell 2000, lo que representa aproximadamente un 7% de aumento desde los niveles actuales. En cambio, el S&P 500 ya ha alcanzado el escenario alcista de Jefferies de 5.400, señaló el estratega. Por otra parte, el precio objetivo de consenso para el S&P 500 a fin de año entre los estrategas encuestados por CNBC Pro es aproximadamente el mismo que el índice tiene actualmente.
El catalizador adecuado
Para los inversores, el argumento alcista que prevaleció a principios de año para las empresas de pequeña capitalización sigue vigente. Esta clase de activos suele tener un mejor desempeño en un año electoral. Se espera que las empresas con sede en Estados Unidos se beneficien de vientos de cola seculares, como la relocalización de las cadenas de suministro, y las empresas de pequeña capitalización pueden recibir un impulso después de que la Reserva Federal comience a reducir los recortes de tasas, lo que podría ocurrir tan pronto como en septiembre.
De manera más inmediata, las ganancias del segundo trimestre pueden resultar un catalizador positivo para las empresas de pequeña capitalización, ya que las expectativas son muy bajas, según DeSanctis de Jefferies. Según las estimaciones de consenso de los analistas de abajo hacia arriba, las empresas de pequeña capitalización registrarán una caída de ganancias de dos dígitos del 12,4%, mientras que se espera que el S&P 500 experimente un crecimiento de ganancias del 9%.
En los últimos años, las empresas de pequeña capitalización ya tienen un historial de superar las expectativas en cuanto a ganancias, señaló el estratega, pero lo que podría ayudar adicionalmente a las empresas ahora son los ratios de capital y los niveles de efectivo que son ligeramente más altos en relación con su historial. “La gente estaba preocupada por los balances de las empresas de pequeña capitalización”, dijo DeSanctis. “Estoy menos preocupado”.
Valoración
Para muchos inversores, resulta difícil justificar una asignación a las empresas de pequeña capitalización cuando un puñado de acciones de gran capitalización han dominado el repunte del mercado. Pero los defensores de las empresas de pequeña capitalización afirman que este es el momento de recortar parte de la exposición a las Siete Magníficas , incluso si las perspectivas a largo plazo para el grupo siguen siendo brillantes.
“Se ha ganado dinero fácil en el espacio de la IA”, dijo Brian Leonard, gestor de cartera de acciones de pequeña y mediana capitalización en Keeley Teton Advisors.
Los observadores del mercado esperan que pueda haber una rotación hacia las empresas de pequeña capitalización después de que el interés en el grupo haya sido históricamente bajo. Las empresas de pequeña capitalización hoy en día representan menos del 4% de todo el mercado de valores de EE. UU., “por lo que, en términos de atención de los inversores, no hay nadie allí”, dijo DeSanctis, y agregó que solo se necesitaría un “poco de interés” para que el grupo comience a tener buenos resultados.
En general, las valoraciones son atractivas, dicen los defensores. En base a los últimos 12 meses, el S&P 500 se cotiza a un múltiplo de 25 veces las ganancias. El ETF iShares Russell 2000 (IWM), que sigue el índice de pequeña capitalización, cotiza a solo 14 veces.
Sin duda, otros inversores se muestran escépticos. Si bien esperan que los recortes de las tasas de interés puedan ser una bendición para esta clase de activos, también dicen que las empresas de pequeña capitalización (que tienden a ser más sensibles a la economía que las empresas más grandes) podrían verse arrastradas por una desaceleración económica.
“Creo que, como mínimo, tendríamos que atravesar un período de debilidad en la economía antes de que tal vez se produzca una chispa que haga subir las acciones de pequeña capitalización”, dijo Ross Mayfield, analista de estrategia de inversión de Baird. “En este momento, yo preferiría las grandes a las pequeñas”.
En última instancia, sin embargo, muchos inversores dicen que se avecina una rotación hacia empresas de pequeña capitalización, incluso si todavía no ha sucedido.
“Hay muchas oportunidades en las acciones de mediana y pequeña capitalización, a) desde el punto de vista de la valoración, y B) desde el punto de vista de la oportunidad, especialmente si se tiene en cuenta el mercado nacional, en general, lo que realmente podría preparar a los inversores para los próximos años a medida que el mercado rota”, dijo Leonard de Keeley Teton. “Nadie sabe cuándo ocurrirá esa rotación, pero como hemos visto a lo largo de muchos ciclos del mercado, el mercado rota”.
DeSanctis casi lo atribuyó a la ley de promedios. “Algo tiene que salir bien para las empresas de pequeña capitalización en algún momento”, dijo. “En algún momento, tendrá que comenzar a tener un rendimiento superior”.
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