Este mercado es una "trampa para bajistas". Esto es lo que se debe comprar ahora.
Como muchos sabrán, la renta variable china está pasando por momentos muy difíciles en los últimos años. Hace una semana, el Hang Seng de Hong Kong alcanzó un mínimo de 14 meses y el Shanghai Composite tocó un mínimo de casi cuatro años mientras los inversores se preocupaban por el desplome del mercado inmobiliario, el crecimiento económico relativamente lento y las tensiones entre Washington y Beijing.
Pero esos índices han mostrado pequeños indicios de una reactivación desde entonces, después de que Beijing hablara de tratar de apoyar la confianza del mercado y el Banco Popular de China dijera que aumentaría la liquidez recortando los requisitos de reserva de los bancos en 50 puntos básicos a principios de febrero.
El equipo de estrategia de Evercore, dirigido por Julian Emanuel, considera que las autoridades intervinieron cuando el Shanghai Composite violó lo que denominan la “Línea de Destino Nacional”, y ven una respuesta política adicional después de la reunión del Congreso Nacional del Pueblo del 5 de marzo.
Tales medidas estarán diseñadas en parte para elevar la confianza del consumidor del país y esto supone la primera jugada de Evercore: comprar acciones estadounidenses con una gran exposición a China.
Por ejemplo, las empresas que obtienen más del 10% de sus ingresos de China y para las cuales Evercore tiene una calificación de desempeño superior incluyen Estee Lauder, TE Conectividad y por supuesto, Apple.
Pero son las acciones cotizadas en Hong Kong, o acciones H, las que han despertado particularmente el interés de Evercore, y sugieren jugar esto a través del fondo cotizado en bolsa FXI de iShares China Large-Cap, que se correlaciona estrechamente con el Hang Seng.
Esto se debe a que las acciones de China continental se cotizan actualmente con una prima superior a la de una década respecto de sus pares en el extranjero. Evercore señala que la última vez que las acciones H cotizaron con un descuento similar en octubre de 2022, el Hang Seng experimentó un repunte de más del 55% desde su mínimo hasta su máximo en menos de dos meses.
El sentimiento es completamente bajista. A principios de la semana pasada, el 88% de las acciones del índice Hang Seng estaban por debajo de su promedio móvil de 200 días. Estos extremos pueden desencadenar rápidos rebotes.
"Un cambio en el sentimiento podría sesgar la relación riesgo-recompensa en positivo", dice Evercore, especialmente teniendo en cuenta que las posiciones cortas en el FXI están en máximos históricos. Esta “trampa para osos puede catalizar un rápido crecimiento”, añaden.
Una trampa para osos (bajistas), lo opuesto a la trampa de valor más comúnmente utilizada, es una indicación falsa de que un valor perderá valor.
Más allá de los factores técnicos, también hay razones más fundamentales para observar el Hang Seng/FXI. El actual múltiplo precio/beneficio a 12 meses del Hang Seng de 8 está cerca de sus mínimos pandémicos y de la gran crisis financiera. "Eso equivale a un descuento de más del 30% sobre el PE promedio durante los últimos 10 años: el descuento más pronunciado en relación con su propia historia a nivel mundial", escribe el equipo de Evercore.
En comparación con el S&P 500, el múltiplo PE del Hang Seng se cotiza con un descuento récord del 60% respecto del S&P 500. Incluso una vuelta a un descuento del 40% implicaría ganancias relativas del 50% para el Hang Seng, calcula Evercore.
Para los inversores con acceso a este tipo de operaciones y con fortaleza intestinal, Evercore sugiere comprar el FXI call del 28 de marzo a un precio de ejercicio de 23,5 dólares. Dicen que la volatilidad implícita tiene un precio razonable dado el riesgo de evento.
También examinaron los ADR de China que cotizan en Estados Unidos, considerando acciones con una capitalización de mercado superior a mil millones de dólares; aquellos que cotizan con un descuento del 50% o más respecto de su promedio de 10 años, o que todavía están un 50% por debajo del pico pandémico; y aquellos que se espera que aumenten sus ganancias tanto este año como el próximo.
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