¿Es el conflicto entre Israel y Gaza el próximo cisne negro de los mercados financieros? Contestemos a la pregunta.
"La geopolítica es notoriamente difícil de predecir incluso con la sabiduría colectiva de los mercados, por lo que no esperaría que los mercados la descontaran con anticipación", dijo Michael Reynolds, vicepresidente de estrategia de inversión de Glenmede.
La intensificación del conflicto en Medio Oriente, derivada de la guerra de Israel contra Hamás, está generando preocupaciones entre comerciantes e inversores sobre la posibilidad de una segunda ola de inflación que no haya sido plenamente tomada en cuenta en el mercado financiero.
Temor a la segunda ola inflacionista que no ha sido descontado por los mercados.
Los precios del petróleo subieron casi un 6% el viernes, o más que los movimientos observados el lunes, en medio de temores de un ataque terrestre a Gaza por parte de Israel. Los inversores acudieron en masa a la seguridad de la deuda gubernamental estadounidense a largo plazo por tercera vez en la última semana, y las acciones estadounidenses cerraron en su mayoría a la baja el viernes. Sin embargo, los operadores de inflación se mantuvieron en gran medida en sus expectativas anteriores de que la tasa general anual del índice de precios al consumidor de EE.UU. se mantuviera entre 3% y 3,6% cada mes hasta el próximo marzo.
Los participantes del mercado están centrados en el riesgo de que la guerra pueda atraer a los principales países productores de petróleo de la región, como Arabia Saudita e Irán, lo que podría reavivar la inflación estadounidense. Al evaluar las perspectivas, los operadores de inflación dijeron que se están guiando por los volátiles precios de la energía y no por el conflicto en sí todavía, mientras que otros parecen estar en modo de esperar y ver qué pasa. El Fondo Monetario Internacional sigue preparado para la posibilidad de que el conflicto ejerza una presión al alza sobre la inflación, y el responsable de políticas del Banco Central Europeo, Klaas Knot , está atento a cualquier impacto en la eurozona.
“Es difícil imaginar un escenario en el que sea deflacionario, eso es seguro. La pregunta es cómo de inflacionario es”, dijo Michael Reynolds, vicepresidente de estrategia de inversión de Glenmede, que supervisa 42 mil millones de dólares en activos de Filadelfia. “Si mantenemos el status quo actual de conflicto limitado, puede que no sea materialmente inflacionario. Pero si se intensifica hasta el punto en que los principales países productores de petróleo de la región comienzan a involucrarse directamente, ahí es donde radica el gran riesgo al alza para la inflación”.
Además, “la geopolítica es notoriamente difícil de predecir incluso con la sabiduría colectiva de los mercados, por lo que no esperaría que los mercados la descontaran con anticipación. El mercado está viendo esto con la cabeza muy clara y probablemente será bastante reactivo”, dijo Reynolds por teléfono, añadiendo que Glenmede actualmente está sobreponderado en efectivo y renta fija, mientras que infraponderado en acciones. “Las perspectivas de inflación en el mercado han sido valoradas a la perfección, con una línea recta hasta el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Desde nuestra perspectiva, ese es un escenario de Ricitos de Oro que no deja lugar a sobresaltos, y uno debería tirar todos esos planes por la ventana ahora”.
La historia proporciona una guía sobre la posible trayectoria que podrían tomar los mercados y la inflación tras el estallido de una guerra en Oriente Medio. Después de la guerra de Yom Kipurde 1973 entre Israel y una coalición de estados árabes encabezada por Egipto y Siria, la deuda del gobierno estadounidense se recuperó durante unos meses debido a su estatus de refugio seguro, empujando el rendimiento a 10 años por debajo del 7%.
Pero la inflación, medida por el cambio interanual en el índice de precios al consumidor de Estados Unidos, siguió aumentando durante más de un año después de la guerra de 1973, un evento que condujo al embargo petrolero de 1973-1974. El embargo prohibió las exportaciones de petróleo a los países destinatarios, incluido Estados Unidos, e introdujo recortes en la producción de petróleo. Era sólo cuestión de tiempo antes de que los bonos del Tesoro se vendieran nuevamente, como sucedió antes de la guerra, elevando el rendimiento a 10 años por encima del 8% y avanzando en la misma dirección que la inflación general anual del IPC en 1974.
Además, el S&P 500 luchó por volver a sus niveles anteriores a 1973 durante años después de que se hizo cada vez más claro que la inflación estadounidense se estaba saliendo de control después del embargo petrolero árabe.
A medida que la geopolítica asomó la cabeza durante la semana pasada, el Dow industrial y el S&P 500 lograron ganancias semanales del 0,8% y 0,5%, respectivamente, el viernes a pesar de las preocupaciones sobre la guerra. Sin embargo, las expectativas del mercado de valores sobre la volatilidad VIX saltaron casi a donde estaban el 3 de octubre , cuando el tema de las tasas de interés más altas durante más tiempo en Estados Unidos impulsó el rendimiento del bono a 30 años a un máximo de 16 años.
Los mercados también retrocedieron un poco respecto de los movimientos recientes que habían sido impulsados por la resiliencia económica de Estados Unidos y la inflación persistente. Esas medidas anteriores habían implicado que los operadores aumentaran la probabilidad de un aumento de las tasas de interés en diciembre por parte de la Reserva Federal, empujando al dólar a sus niveles más altos en 20 años y enviando los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo a máximos de varios años.
“Entonces, ¿hacia dónde van las cosas a partir de ahora? Dado que los riesgos geopolíticos aumentan día a día, esa es una pregunta difícil de responder”, dijo James Rossiter, jefe de estrategia macro global de TD Securities en Londres.
Los precios del petróleo probablemente no estresarán demasiado a los banqueros centrales a menos que conduzcan a mayores expectativas de inflación a largo plazo, y se necesitarían niveles de 140 dólares por barril para impulsar la inflación general de Estados Unidos al 5% a finales de este año, dijo Rossiter. Por teléfono, el estratega dijo: "Realmente no estamos adoptando una postura firme en un sentido u otro".
"Ciertamente hay preocupaciones sobre los riesgos al alza para los precios del petróleo", dijo. “Si las cosas realmente empeoran rápidamente y se incorporan otros países, es justo decir que los 140 dólares por barril de petróleo pueden estar a la vista. No lo descartamos, pero no tenemos suficiente información. En última instancia, hay toda una gama de resultados que podríamos tener y estaríamos más preocupados por cómo los shocks de los precios del petróleo pueden alimentar las expectativas de inflación”.
Los datos publicados el jueves subrayan lo difícil que ha sido lograr que la inflación estadounidense vuelva a bajar al 2%: el índice de precios al consumidor de septiembre muestra que la tasa general anual no logró moverse por debajo del 3% después de cuatro meses consecutivos y la medida básica mensual más estrecha no se movió mucho. .
"El petróleo tiene que ser una preocupación importante", dijo John Farawell, vicepresidente ejecutivo y jefe de operaciones municipales de la aseguradora de bonos de Nueva York Roosevelt & Cross. "Veo mucha incertidumbre", dijo por teléfono, y agregó que el listón para llegar a una segunda ola de inflación en Estados Unidos se ha vuelto más fácil y coloca a la Reserva Federal en un pequeño dilema.
Una larga fila de autoridades de la Fed hablarán durante la próxima semana, antes del período de silencio mediático que precede a la reunión del banco central del 31 de octubre al 31 de noviembre. 1 reunión.