Una masiva ola de liquidez está apunto de precipitarse sobre las bolsas

Paul McCulley, ex economista jefe de PIMCO, calificó la gran medida como “exuberancia racional” y dijo en CNBC que “la Reserva Federal se siente cómoda declarando que su política es suficientemente restrictiva, y eso es un gran problema porque ya terminaron de endurecer, y la próxima medida será un alivio de tipos”.

La Fed ya ha terminado de endurecer y la próxima medida será un alivio de tipos.

Los mercados ahora están actuando como si realmente fuera posible un aterrizaje suave: “Creo que el dolor del comercio es estar en corto en el mercado”, me dijo Mark Lehman, director ejecutivo de Citizens JMP Securities, señalando que esta noticia “agrega combustible a la ampliación del mercado”.

Lo que plantea la pregunta: ¿cuántos de esos inversores que han acumulado bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario empiezan a sentir FOMO [miedo a perderse algo] y empiezan a invertir dinero en acciones?

2023: el año de la búsqueda de rendimiento

Históricamente, los inversores persiguen el rendimiento de las acciones, pero 2023 ha sido el año en el que se persigue el rendimiento de los fondos monetarios.

Este año, los activos combinados bajo gestión de los fondos del mercado monetario crecieron hasta alcanzar la cifra récord de 6 billones de dólares. Ha habido grandes entradas de fondos del Tesoro a corto plazo, como el ETF Vanguard Short-Term Treasury.(VGSH) y, sorprendentemente, incluso en ETF del Tesoro a largo plazo como el ETF de bonos del tesoro de más de 20 años de iShares.(TLT).

Eric Balchunas y Jeff Seyffart de Bloomberg señalaron que los 12 principales fondos mutuos por entradas en 2023 son todos fondos del mercado monetario, liderados por Schwab Money Fund Investor (SWVXX), que ha recibido 59 mil millones de dólares en entradas.

¿FOMO para inversores de rendimiento?

Entonces, ¿qué pasa con ese FOMO para los inversores de rendimiento? Alec Young de MapSignals cita la caída de los rendimientos de los bonos como un factor principal por el que cree que las acciones están en mínimos: “La venta en corto de bonos a largo plazo funcionó tan bien, durante tanto tiempo, que se convirtió en una operación muy concurrida. Ahora los rendimientos están cayendo a medida que se normaliza el posicionamiento”, escribió.

Aún así, algunos piensan que una gran parte del dinero en los bonos del Tesoro y en los mercados monetarios a corto plazo es “dinero asustado” y será “pegajoso”.

“Es más difícil determinar qué es lo que saca a la gente de los mercados monetarios y de los papeles a corto plazo”, me dijo Steve Sosnick de Interactive Brokers. “Un mes como este, si se mantiene, sacará dinero de la banca. ¿Cuánto es una pregunta abierta? Si la gente continúa sintiéndose pesimista acerca de la economía y sus perspectivas (y tienen en cuenta que las expectativas de recorte de tasas se basan en cierta medida en una economía más lenta), entonces es probable que ese dinero permanezca en los mercados monetarios... hasta que esas tasas realmente bajen”.

Otros están de acuerdo, pero señalan que una gran cantidad de dinero invertido en bonos del Tesoro a corto plazo pronto se renovará, probablemente con rendimientos más bajos, lo que obligará a los inversores a tomar una decisión.

“Desde hace un tiempo, el rendimiento ‘más alto’ ha sido en letras del Tesoro por lo que muchos inversores compraron letras con vencimiento en los primeros meses de 2024”, me dijo Jim Besaw, CIO de Gentrust. “Una vez que maduren es cuando creo que es más probable que el dinero fluya hacia las acciones”.

Art Cashin de la UBS está de acuerdo: “Quienes compraron los bonos se están beneficiando enormemente debido al repunte de los bonos, pero ahora están prácticamente estancados con efectivo y tienen que tomar una decisión sobre adónde ir”.

Besaw también cree que las acciones necesitan subir un poco más para atraer realmente a todos esos indecisos: “Creo que el dinero fluirá de las letras a las acciones con el tiempo, pero probablemente será más gradual”, me dijo. “La mayor parte se producirá una vez que volvamos a probar nuevos máximos en los 4800 [en el S&P 500]. Eso podría ocurrir en 2023, pero es mucho más probable que sea más tarde”.

No todo el mundo piensa que los inversores minoristas deberían morder el anzuelo y pasarse a las acciones. Comprar acciones después de un gran repunte es un ejemplo clásico de perseguir el rendimiento de las acciones, como me dijo Mike O’Rourke de JonesTrading.

“La conclusión es que los bonos del Tesoro siguen siendo muy atractivos con un rendimiento a 10 años del 4,5%”, me dijo. “Este sigue siendo el rendimiento a 10 años más atractivo en 16 años. Es difícil alejarse de eso para un mercado de valores que ha subido un 10% en dos semanas y media y [se vende por] 20 veces las ganancias”.

Los inversores institucionales pueden verse obligados a volver a invertir en acciones

Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak, señaló que los inversores minoristas “asustados” pueden tardar más en pasar del mercado de letras y dinero a las acciones, pero los operadores institucionales tal vez no puedan darse ese lujo.

“Los inversores institucionales a largo plazo se convierten rápidamente en comerciantes a corto plazo cuando el mercado se recupera con fuerza en las últimas 4 a 6 semanas del año”, me dijo.

Esos inversores institucionales “no quieren dinero en efectivo porque quedarán por detrás del mercado de valores”, me dijo. “Los actores institucionales no tienen más remedio que seguir invirtiendo el efectivo que tengan en acciones... incluso si están preocupados por los problemas en 2024”.

Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna, estuvo de acuerdo en que los operadores profesionales, ante un mercado que se está derritiendo, se verán obligados a ingresar al mercado.

“El resto del año está propicio para perseguir el desempeño de las acciones”, me dijo. “Imagínese que terminamos el año con un alza de más del 20 % y usted tiene que explicar a sus inversores que está infraponderado en acciones. Hay mucho dinero en efectivo al margen. Seguro que entre un 4 y un 5 % libre de riesgos es genial, pero ¿comparado con un 20 %?

Bob Pisani de la CNBC