"Seguimos siendo negativos en cuanto a la renta variable europea"

Seguimos siendo negativos en cuanto a la renta variable europea y con una infraponderación de los cíclicos frente a los defensivos: nuestras proyecciones de caída del PMI en EE. UU. y la zona del euro, junto con el alza que esperamos en China, implican una caída del PMI global hasta el año que viene, incluso teniendo en cuenta la posible subida adicional del PMI chino derivada de las medidas de estímulo anunciadas recientemente.

Nuestras proyecciones macroeconómicas son coherentes con el aumento de las primas de riesgo de la renta variable y el deterioro de las expectativas de beneficios, lo que implica una caída de casi el 15% para el Stoxx 600 a 450 en el segundo trimestre del año que viene y un nuevo rendimiento inferior del 10% para los cíclicos europeos frente a los defensivos.

Nuestras infraponderaciones cíclicas preferidas son las más sensibles al aumento de las primas de riesgo que no han participado en la amplia debilidad cíclica desde el verano (bancos y bienes de capital), mientras que nuestra sobreponderación defensiva preferida es la de alimentos y bebidas, que sigue teniendo un precio muy bajo de riesgo macroeconómico.

Como coberturas cíclicas, seguimos prefiriendo los cíclicos expuestos a China que han corregido bruscamente durante el verano (bienes de lujo y semis).