"Seguimos pensando que las bolsas podrían ofrecer mejores puntos de entrada"
Renta 4 Banco
Apertura plana en Europa, a pesar del positivo cierre americano (+1%) tras el buen dato de deflactor del consumo privado subyacente, que refuerza las probabilidades de bajada de tipos de la Fed el próximo 18 septiembre (-25 pb totalmente descontados y 30% de probabilidades de que el recorte sea de -50 pb).
La magnitud del recorte la decidirá el tono de los datos de empleo que conoceremos esta semana. Recordamos que hoy no contaremos con Wall Street, cerrado por el Día del Trabajo.
Son varios los focos de tensión de fondo:
1) caídas en la bolsa china (-1%/-2% ante la debilidad de los PMIs oficiales de agosto estancados, manufacturas 49,1 y servicios 50,3, que hacen cada vez más difícil alcanzar el objetivo de crecimiento de PIB de +5%)
2) Brent -3% hasta 76 usd/b, también afectado por la posibilidad de que la OPEP+ siga adelante con sus planes de incrementar la oferta pese a la debilidad de la demanda
3) resultados de las elecciones regionales en Alemania (Thuringia y Saxony) que suponen un nuevo golpe a la coalición de Olaf Scholz, con la victoria de la AfD y la CDU respectivamente y 4) amenaza de serias represalias por parte de China hacia Japón si éste complica su acceso a tecnología avanzada (chips).
Esta semana contaremos con referencias macro importantes, destacando empleo e ISMs en EE. UU. En cuanto a los datos de empleo, se espera que todos ellos apunten a que el mercado laboral no está tan débil como indicaban los flojos datos de julio: encuesta de vacantes de empleo JOLTS (miércoles, 7,9 mln estimado vs 8,18 anterior), el ADP de empleo privado (jueves, 145k estimado vs 122k) y el informe oficial de empleo (viernes, 160k nóminas no agrícolas estimadas vs 114k previo, tasa de paro 4,2%e vs 4,3% anterior y salarios +3,7%e vs +3,6% previo).
Por lo que respecta a los ISM (manufacturero martes y servicios jueves), podríamos ver cierta recuperación en agosto en manufacturas (aunque todavía en contracción) y caída moderada en servicios, si bien manteniéndose en zona de expansión por encima del umbral de los 50 puntos. En caso de confirmarse las cifras esperadas, el mercado podría suavizar sus expectativas de recortes de tipos para la Fed, que se nos antojan un tanto excesivas (4 recortes para 2024 y 5 para 2025).
Asimismo, conoceremos los PMIs finales de agosto en EE. UU., Europa (finales en casi todos los países y primeras lecturas en España e Italia) y Japón y PMIs en China (Caixin). Mientras que en Japón los datos finales deberían confirmar la mejora frente a julio, en la Eurozona seguirá destacando la debilidad del sector manufacturero frente a un mejor comportamiento de los servicios. Algo similar ocurrirá en el caso americano, aunque con manufacturas menos débiles que en Europa y servicios más fuerte. Por último, en China se espera que los datos muestren estabilidad en niveles en torno a 50, apuntando a cierto estancamiento económico.
Continuamos en un entorno de dudas sobre la evolución del ciclo, con unos datos macroeconómicos que siguen apoyando la idea de desaceleración suave pero un mercado que comienza a cuestionar si la respuesta de los bancos centrales ha llegado tarde y las implicaciones sobre la economía. Seguimos pensando que las bolsas podrían ofrecer mejores puntos de entrada ante la materialización de algunos riesgos (corrección de excesivas bajadas de tipos de la Fed descontadas por el mercado, elecciones americanas, situación política en Francia, extensión del conflicto en Oriente Medio, evolución de ciclo e inflación), aunque las tomas de beneficios deberían ser limitadas con el apoyo de la rotación sectorial, las bajadas de tipos de interés y el aterrizaje suave de la economía global.