Powell confirma que la Fed tardará más en bajar los tipos
Renta 4 Banco
Las bolsas europeas abren planas tras las declaraciones de ayer de Powell confirmando que la Fed esperará más tiempo del previsto en bajar los tipos de interés, en la medida en que los últimos datos de inflación (tres meses por encima de lo esperado) y empleo (muy sólido aún) no ofrecen la suficiente confianza respecto a la consecución del objetivo de inflación del 2%.
En este sentido, Powell considera necesario seguir vigilando los datos y afirma que mantendrá los tipos en los niveles actuales el tiempo que sea necesario. Sus palabras confirmaron la visión actual del mercado, por lo que su incidencia fue limitada (bolsas y dólar planos, TIRes +7 pb a 4,66% el T-bond y a 5% el 2 años, máximos de noviembre).
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En el plano macro, hoy la atención estará en el IPC final de marzo en la Eurozona, que esperamos que confirme la moderación apuntada por los datos preliminares tanto en tasa general (+2,4% vs +2,6% anterior) como subyacente (+2,9%vs +3,1% anterior). Este dato sería compatible con el inicio de bajadas de tipos por parte del BCE en su reunión del 6-junio (87% probabilidad), aún a pesar de que el retraso y rebaja de expectativas de recortes de la Fed, junto al creciente riesgo geopolítico (advertencias del finlandés Rehn), con sus potenciales implicaciones en inflación, podrían limitar la cuantía de las bajadas del BCE en 2024. Por el momento, mantenemos nuestra expectativa de 4 recortes en 2024 (vs 3 del mercado).
Más interesante, por ser primera lectura, será el IPC del mismo mes en Reino Unido, donde deberíamos ver también moderación, aunque en niveles aún elevados, sobre todo en servicios (IPC general 3,1%e vs 3,4% anterior, subyacente 4,1%e vs 4,5% anterior, servicios 5,8%e vs 6,1% anterior). A esto se suma a unos datos de salarios que se mantienen tensionados (+6% vs +5,8%e y anterior +6,1%), moderándose más lentamente de lo esperado, lo que podría situar la primera bajada del BoE en agosto y limitar los recortes previstos para 2024 a 2.
En EE. UU., lo más relevante será la publicación del Libro Beige, que servirá a la Fed para preparar su próxima reunión (1-mayo), para la que no se esperan cambios en tipos, como tampoco se esperan para la reunión del 12-junio tras los fuertes datos de empleo e inflación, que llevan al mercado a retrasar la primera bajada de tipos a después del verano e incluso están llevando a parte de los inversores a cuestionar si finalmente habrá rebajas de tipos. Recordamos que el "dot plot" de marzo apuntaba a 3 recortes en 2024 (vs 2 del mercado) pero, como ya afirmábamos en su momento, las probabilidades de que finalmente la Fed acabe bajando menos son elevadas (recordamos que 9 de los 19 miembros veían menos de 3 bajadas en 2024, un número que se podría haber incrementado claramente en las últimas semanas).
Ayer el FMI actualizó sus previsiones de crecimiento económico, con una revisión mínima al alza de 0,1 pp para 2024 y sin cambios en 2025, donde espera que la economía mundial continue creciendo al 3,2% tanto en 2024 como 2025, mismo ritmo que en 2023. Espera una ligera aceleración en las economías avanzadas, +1,6% en 2023 a 1,7% en 2024 y 1,8% en 2025 (vs +1,6%, +1,5% y +1,8% anterior estimación en enero) que a su vez quedará compensada por una leve ralentización en las economías emergentes y en desarrollo, de 4,3% en 2023 a 4,2% en 2024 y 2025 (vs +0,2 pp, +0,1 pp y 0 pp vs estimación en enero respectivamente). La proyección de crecimiento mundial a cinco años, 3,1%, es la menor de las últimas décadas. Destaca la fuerte revisión al alza del crecimiento para 2024 en Estados Unidos, +0,6 pp hasta +2,7%. En la Eurozona, revisa a la baja el PIB de 2024 y 2025 vs enero, -0,1 pp y -0,2 pp hasta +0,8% y +1,5% respectivamente. Una reducción que se explica por Alemania (-0,3 pp en 2024 y 2025 hasta +0,2% y +1,3% respectivamente) y Francia (-0,3 pp en 2024 y 2025 hasta +0,7% y +1,4% respectivamente), mientras que en España revisa al alza el crecimiento esperado de 2024, +1,9% (+0,4 pp vs enero). Del informe se concluye que la recuperación mundial es constante, pero lenta y con diferencias entre regiones.
Por lo que respecta a los precios, se prevé que la inflación mundial descienda de manera constante, de 6,8% en 2023 a 5,9% en 2024 y 4,5% en 2025, y que las economías avanzadas alcancen sus metas de inflación antes que las emergentes y en desarrollo. En general, se proyecta que la inflación subyacente descienda más gradualmente.