Los mercados internacionales se enfrentan a un 2025 incierto. Esto es lo que hay que tener en cuenta.

El ETF iShares MSCI ACWI ex EE.UU. (ACWX) ha subido sólo un 4,6% en lo que va de año. En contraste, el S&P 500 ha subido un 26% durante el mismo periodo. El índice Stoxx 600 de Europa también ha quedado por detrás del índice de referencia estadounidense, con un alza de apenas el 7% en el año. El Shanghai Composite ha subido alrededor del 13% en el año, mientras que el Nikkei 225 ha avanzado más del 17%.

Con las preocupaciones sobre un crecimiento lento, mayores riesgos de inflación y un dólar más fuerte debido a los aranceles estadounidenses que pesan sobre los mercados internacionales, además de las incertidumbres geopolíticas, los inversores no son optimistas de que 2025 sea un año mejor para los mercados internacionales.

“Muchos inversores globales en activos múltiples se acercan a 2025 con cierta inquietud, y la creciente inquietud es comprensible. La lista de preocupaciones importantes es larga”, dijo Todd Jablonski, director de inversiones de Principal Asset Management. “Esperamos que la volatilidad del mercado aumente en 2025 y que se observen las mismas mareas de riesgo crecientes”.

Muchos economistas y analistas prevén que las propuestas de aranceles y recortes impositivos del presidente electo Donald Trump a países como México, China y Canadá conduzcan en última instancia a una apreciación del dólar. Un dólar más fuerte podría perjudicar a los mercados internacionales al perjudicar el poder adquisitivo de otros países.

“Un dólar estadounidense fuerte, impulsado por políticas comerciales proteccionistas, está encareciendo las importaciones desde Estados Unidos y reduciendo los retornos para los inversores estadounidenses con inversiones fuera de ese país”, dijo Richard Ratner, vicepresidente sénior de Bel Air Investment Advisors.

Los vientos adversos en el mercado cambiario han sido responsables de gran parte de los retornos relativamente decepcionantes para los inversores en el resto del mundo, señaló Mark Giambrone, director de acciones estadounidenses en Barrow Hanley.

“La moneda ha estado yendo en contra de esos mercados durante mucho tiempo, ya sea por su seguridad o por el aumento de las tasas en Estados Unidos”, señaló Giambrone. “Deberíamos haber llegado finalmente a un punto en el que el dólar se debilitaría, lo que es muy positivo para los mercados no estadounidenses. Ya no veo eso”.

Débil crecimiento a nivel mundial

Se prevé que en toda Europa y China el crecimiento será inferior al esperado en 2025.

Hasta el momento, BNP Paribas prevé una expansión económica en la zona del euro de sólo el 1% el próximo año, con el dólar alcanzando la paridad con la moneda común .El martes, el dólar estadounidense se cotizaba a 1,0488 dólares frente al dólar. En lo que va del año, ha bajado un 5% frente al dólar.

“El estancamiento del crecimiento en Europa está impulsando recortes de tasas, lo que respalda una posición sobreponderada en acciones estadounidenses”, dijo Ratner de Bel Air Investment Advisor.

Un contexto político incierto también ha afectado la confianza de los inversores en ciertos mercados internacionales. Los gobiernos francés y alemán se derrumbaron este mes, lo que pone de relieve la falta de liderazgo clave en Europa en medio de sus problemas económicos. La caída de los pedidos de manufactura y las cifras de producción industrial en Alemania también indican que la economía podría no ser capaz de seguir esquivando una recesión el año próximo.

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Además, la mayoría de los inversores siguen manteniéndose al margen en el mercado chino, incluso después de un breve aumento del optimismo tras la implementación de diversas medidas de estímulo por parte del Politburó este año. Si bien las autoridades han declarado que intensificarán la política fiscal en 2025, las señales persistentes de un mercado inmobiliario lento y un sentimiento débil de los consumidores indican un panorama confuso para las acciones chinas.

“Las sombrías perspectivas siguen arraigadas en un círculo vicioso de riesgos deflacionarios”, según Seema Shah, estratega global en jefe de Principal Asset Management. “Las grandes esperanzas de una ráfaga de estímulos políticos se han desvanecido, pero la expansión fiscal debería al menos poner un piso a la debilidad económica”.

Impactos arancelarios

La amenaza de Trump de imponer aranceles ha creado “una amenaza retórica sobre los mercados internacionales”, dijo Andrew Krei, codirector de inversiones de Crescent Grove Advisors. Los aranceles estadounidenses sobre los productos extranjeros tendrán un impacto estanflacionario en las acciones internacionales, agregó.

Los aranceles “reducirán considerablemente el crecimiento de China”, advirtió Joyce Chang, directora global de investigación del banco, en un evento de la Japan Society a fines de noviembre. Durante el primer mandato de Trump, los aranceles restaron alrededor del 0,4% al crecimiento global y también contribuyeron a una inflación ligeramente más alta, según Chang.

Los mercados emergentes sentirán un efecto más desmesurado de los aranceles. Para estas economías con puntos de partida de crecimiento ya débiles, el lastre para el comercio neto y el desvío de rutas derivado de los gravámenes pesará mucho, según los economistas de BNP Paribas. Destacaron que las economías del sudeste asiático y de Europa central y oriental son las más vulnerables a una reducción de los aranceles.

Además, “las empresas en países que enfrentan una posición cíclica débil (como la eurozona, CE3 y sectores de los mercados emergentes de Asia) pueden tener dificultades para trasladar los mayores costos de insumos al resto de la cadena de precios y, en última instancia, a los consumidores, lo que afectaría sus márgenes”, escribió BNP Paribas en su perspectiva global para 2025.

En una visión contraria, el director de inversiones de Dunham & Associates Investment Counsel, Ryan Dykmans, cree que Europa podría beneficiarse de la guerra comercial entre Estados Unidos y China.

“Esto realmente podría impulsar la competitividad de la UE”, dijo Dykmans.

Bolsas de oportunidad

Aunque las perspectivas para los mercados internacionales parecen sombrías, no todas las esperanzas están perdidas.

En el caso de que los conflictos entre Israel y Hamás, así como entre Rusia y Ucrania, se acerquen o completen su resolución en 2025, los mercados globales podrían experimentar una “prima de paz” que beneficiaría a las acciones europeas y asiáticas, dijo Giambrone de Barrow Hanley. El inversor citó conversaciones con consultores políticos que creen que una administración Trump podría presionar a los líderes involucrados en los conflictos europeos y de Oriente Medio para que alcancen una resolución más rápidamente.

Gracias a una “prima de paz, los precios de las materias primas bajarán [a medida que] el gasto de defensa también baje, lo que creará una compensación positiva”, dijo Giambrone.

A nivel de países específicos, un mercado en el que los estrategas globales se muestran optimistas es Japón.

Las recientes reformas de gobernanza corporativa han sido un factor importante en la creciente confianza de los inversores extranjeros en la capacidad de las empresas japonesas para generar rentabilidad a los inversores. A principios de 2024, el Nikkei 225logró subir a un máximo de 34 años antes de la fuerte liquidación de principios de agosto.

“A medida que la economía entra en su tercer año de normalización, esperamos que las acciones japonesas entren en una fase de crecimiento sostenido, impulsada por reformas de gobierno corporativo que conducen a un ritmo diferente de comportamiento corporativo”, escribió el estratega de JPMorgan, Rie Nishihara, en una nota de investigación del 12 de diciembre.

Algunas consecuencias macroeconómicas de la política de Trump —como un yen comparativamente más débil— serán un viento de cola para el mercado japonés, añadió Nishihara.

Otro mercado extranjero que hay que tener en cuenta es la India, según el estratega de Morgan Stanley, Ridham Desai.

“La India sigue siendo el mercado a vencer”, escribió Desai a principios de este mes. Espera que la India sea uno de los principales mercados emergentes el próximo año. “Con fuertes ganancias, estabilidad macroeconómica y flujos internos, es difícil argumentar en contra de la inversión de la India”, agregó Desai.

Es cierto que no todo Wall Street es tan optimista.

Bank of America dijo que está atrapado “entre la esperanza y la cautela” sobre las acciones indias el próximo año. A medida que el dólar se fortalece, las acciones indias podrían tener un rendimiento inferior al del mercado estadounidense en términos de dólares, señaló el analista Amish Shah. Las políticas estadounidenses también generan incertidumbre para las acciones indias, agregó.

“Aun así, la flexibilización de la política, junto con mejores términos de intercambio, pueden anclar las perspectivas de crecimiento a mediano plazo, manteniendo a la India firmemente en el camino hacia convertirse en una economía de 5 billones de dólares en los próximos tres años y de 10 billones de dólares en la próxima década aproximadamente”, dijo el economista de BofA Rahul Bajoria en su nota de perspectivas sobre el país.

Hakyung Kim