Extremen la precaución en los mercados cuando los analistas y gestores tengan más preguntas que respuestas.

"Todos los indicadores principales del IPC de marzo en EE UU superaron las expectativas de los economistas, justo lo que no querían ver los alcistas. Tanto el IPC intermensual como el interanual y el subyacente se situaron por encima de las expectativas, lo que ha puesto a la Reserva Federal en una situación difícil tras haber reiterado recientemente su previsión de tres recortes de tipos este año.

Tras un sólido informe de empleo a principios de mes, las probabilidades de un recorte de tipos en junio -que sería el primer recorte de tipos de este ciclo- empezaron a caer. Un informe de inflación caliente sólo reducirá aún más esas probabilidades, disminuyendo o incluso eliminando un catalizador clave para los alcistas a corto y medio plazo.

A pesar de que los primeros informes de inflación del año fueron calientes, los inversores estaban dispuestos a darles un pase, descartándolos como un "bache en el camino". Ahora, aumenta la preocupación de que el reciente repunte de la inflación sea más sostenible y estamos viendo esa realidad reflejada en la reacción tanto de la renta variable como de los bonos, que se venden en respuesta al informe de hoy.

Después de ganancias trimestrales consecutivas superiores al 10%, somos optimistas pero realistas: el entorno general es bueno para la renta variable, pero un retroceso sería razonable. Aunque la inflación de marzo no es la ideal, seguimos en un mercado alcista y acogemos con satisfacción cualquier leve retroceso como una oportunidad. Hasta que el mercado laboral se debilite materialmente o la fortaleza de las acciones se deteriore significativamente, consideramos que una caída de la Bolsa es saludable."

Dicho esto, consideramos interesante contestar a la siguiente pregunta: ¿Por qué el aumento de los rendimientos de los bonos no ha afectado a las acciones? Esto es lo que dicen los analistas entrevistados por MW:

El desempeño que ha desafiado la gravedad de las acciones estadounidenses desde octubre de 2022 ha dejado a los inversores con más preguntas que respuestas.

La más importante es: ¿cómo han logrado las acciones seguir subiendo con las tasas de interés en sus niveles más altos en más de 20 años y los rendimientos de los bonos cerca de sus niveles más altos desde antes de la crisis financiera global?

De hecho, el último aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro ha elevado la prima de riesgo de las acciones (que mide el exceso de riesgo que los inversores aceptan al apostar en acciones en comparación con los bonos del Tesoro relativamente seguros) a su nivel más bajo en casi 22 años, según Dow Jones Market. Datos.

Esto parece desafiar la sabiduría inversora convencional, que dicta que el aumento de los rendimientos de los bonos debería ayudar a controlar las valoraciones de las acciones. Sin embargo, las acciones se cotizan con una prima respecto de las ganancias esperadas que es mayor que los promedios de los últimos cinco y diez años, períodos en los que las tasas de interés eran mucho más bajas de lo que son hoy.

En una nota a los clientes compartida con MarketWatch el martes, Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, intentó explicar la aparente desconexión.

O los inversores creen que las ganancias corporativas son mucho más duraderas ahora que durante la década de 2010 -lo que significa que las ganancias probablemente se ahorrarán la reversión del 20% al 30% desde los máximos que normalmente acompañan a las recesiones- o los inversores no creen que los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantendrán o no en torno a sus niveles actuales durante mucho tiempo, según Colas.

También podría ser una combinación de ambos, añadió Colas. Cualquiera sea el motivo, las valoraciones de las acciones estadounidenses de gran capitalización muestran que los inversores esperan que las ganancias crezcan a un ritmo sólido en los próximos años.

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Puede que eso sea cierto, pero al menos en el corto plazo, las expectativas de los analistas de Wall Street sobre el crecimiento de las ganancias corporativas siguen siendo mixtas. Según un análisis reciente de un equipo de estrategas de acciones de Goldman Sachs, se espera que las 10 acciones más grandes de EE. UU. vean crecer sus ganancias por acción un 32% en 2024, mientras que se espera que las 490 empresas restantes del índice S&P 500 SPX obtengan ganancias. reducir el 4%.

Sin embargo, los pronósticos desiguales sobre las ganancias corporativas no han impedido que el repunte se amplíe en 2024. Desde principios de año, el número de sectores del S&P 500 que superan al índice ha pasado de tres en 2023 a cinco hasta el cierre del martes, según datos de FactSet.

Un estratega de mercado lo explicó en términos relativamente sencillos: La fortaleza de la economía estadounidense ha seguido sorprendiendo incluso a los alcistas del mercado de valores, dijo Phillip Colmar, estratega global de MRB Partners, durante una conversación con MarketWatch.

En respuesta, las expectativas de los inversores han pasado de un "aterrizaje suave" para la economía estadounidense a un escenario de "no aterrizaje", en el que la economía continúa expandiéndose a un ritmo sólido a pesar de que la Reserva Federal mantiene su tasa de interés de referencia en su nivel más alto. nivel en más de 20 años. Esto, a su vez, ha beneficiado a sectores más cíclicos del mercado, aunque las previsiones de ganancias de Wall Street siguen siendo moderadas.

"Todos los datos económicos han sido más sólidos de lo esperado", dijo Colmar. “Estamos viendo un repunte en la actividad manufacturera; el sector de servicios es fuerte; Incluso hemos visto un repunte en el sector inmobiliario, que es sensible a las tasas de interés”.

Como si la economía no fuera ya lo suficientemente fuerte, los planes de la Reserva Federal de comenzar potencialmente a recortar las tasas de interés a finales de este año están ayudando a cimentar las perspectivas alcistas de los inversores.

Si bien el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha provocado recientemente cierta debilidad en los principales índices como el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average DJIA , las acciones han sido mucho más resistentes que cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años superó brevemente el 5% en octubre. En aquel entonces, el S&P 500 cayó un 10% entre finales de julio y finales de octubre, ya que el rápido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro amenazaba con empujar finalmente a la economía por un precipicio.

Sin embargo, la economía una vez más desafió esos temores, razón por la cual los inversores en acciones han respondido al último aumento de los rendimientos con sólo un modesto retroceso. Pero Colmar advirtió que las acciones podrían volverse volátiles una vez más si los rendimientos superan su máximo anterior y suben a "territorio inexplorado".