Los inversores se enfrentan a una última prueba esta semana: El vencimiento de opciones de "la triple hora bruja"

Los cálculos para determinar el valor nocional de estos contratos pueden variar según la metodología empleada. Sin embargo, un equipo de analistas de derivados de Goldman Sachs estimó la cifra en 4,7 billones de dólares, basándose en los valores al cierre del miércoles.

Esto convertiría el vencimiento del viernes en el mayor desde diciembre, cuando contratos por un valor aproximado de 6,6 billones de dólares se ejercieron o vencieron sin valor. Esto se aplica tanto a su valor nocional como a su valor como porcentaje del Russell 3000.

Una sensación de inquietud suele teñir el período previo al vencimiento de una opción importante debido a su reputación de volatilidad. El 21 de febrero, día del último vencimiento mensual, el índice S&P 500 cayó casi un 2%.

Pero después de un período difícil para los mercados que vio al S&P 500 sumergirse brevemente en territorio de corrección a principios de este mes, algunos dijeron que el vencimiento del viernes en realidad podría ayudar a restablecer una sensación de calma.

"Si el mercado sube un poco después de la Fed, entonces creo que será un vencimiento bastante neutral en términos de su impacto", dijo Brent Kochuba, fundador de SpotGamma, un proveedor de datos y análisis del mercado de opciones, durante una entrevista con MarketWatch el miércoles, unas horas antes de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hablara con los medios.

El S&P 500 ganó un 1,1% el miércoles después de que la Fed dejó las tasas de interés sin cambios en su última reunión de política y mantuvo sin cambios en dos su pronóstico sobre el número de recortes de tasas esperados en 2025.

A medida que las acciones se desplomaron en las últimas semanas, los inversores se volcaron en opciones de venta bajistas. Esto provocó que la diferencia entre el precio de las opciones de venta fuera de dinero y el precio de las opciones de compra fuera de dinero vinculadas al S&P 500 se incrementara a 7 puntos a principios de este mes, la mayor diferencia desde 2022, según datos de Cboe Global Markets.

Una opción de venta otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de vender la acción subyacente a un precio acordado, conocido como precio de ejercicio. Una opción de compra otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar al precio de ejercicio.

La creciente demanda de protección a la baja también provocó que el índice de correlación implícita a un mes del Cboe (que rastrea la volatilidad implícita relativa de los contratos de opciones vinculados a las 50 acciones más grandes del S&P 500) se disparara a medida que los operadores se cargaron de opciones de venta de acciones individuales, dijo Kochuba.

La actividad en el mercado de opciones ha sido más intensa de lo habitual últimamente. En promedio, se negociaron 4 millones de contratos vinculados al S&P 500 al día en marzo. Esta cifra se sitúa en línea con la actividad récord registrada en febrero, según datos de CBOE.

Pero a medida que las acciones se recuperaron en las últimas sesiones, muchos de los contratos bajistas que los inversores habían comprado se movieron fuera del dinero, lo que significa que estaban camino de expirar sin valor.

Esto ha contribuido a cambiar el posicionamiento de los creadores de mercado de opciones, pasando de una posición de "gamma corto" a una más cercana a la neutralidad. Cuando los creadores de mercado mantienen una posición de "gamma corto", su actividad de cobertura suele exacerbar las fluctuaciones del mercado, amplificando las ganancias y las pérdidas.

Los precios de los contratos también han disminuido. El índice de volatilidad CBOE ha retrocedido desde su máximo anual de 29,57. El índice, más conocido como VIX o el "indicador del miedo" de Wall Street, se situó en 20,24 el jueves.

Tras el vencimiento de las opciones el viernes, el próximo gran evento para los operadores de opciones llegará en unas dos semanas, cuando los contratos trimestrales venzan a finales de marzo. En ese momento, el Fondo de Capital Cubierto de JPMorgan mantenía una posición de venta masiva.

Está previsto que venza antes de que el fondo renueve sus coberturas a principios del segundo trimestre. Las opciones de venta del fondo se mantienen en el precio de ejercicio de 5.565, según Kochuba. El fondo mutuo emplea una estrategia de collar para proteger a los inversores de pérdidas y, al mismo tiempo, limitar parte del potencial alcista del fondo.

Rocky Fishman, fundador de Asym 500, dijo que el vencimiento del triple witching de esta semana podría ser menos accidentado de lo habitual dadas todas las otras noticias que mueven el mercado con las que los inversores han tenido que lidiar recientemente, incluida la reunión de la Reserva Federal a principios de semana.

"En una semana en la que ocurren un montón de cosas fundamentales, el efecto opex técnico es menos relevante de lo habitual", dijo Fishman a MarketWatch por correo electrónico.

La triple brujería solo ocurre una vez al trimestre. Su nombre se debe a que los contratos mensuales vinculados a índices bursátiles, ETF y acciones individuales vencen junto con los contratos de futuros basados ​​en índices importantes como el S&P 500.

Las acciones estadounidenses estuvieron volátiles en las operaciones del jueves, con el S&P 500, el Nasdaq Composite y el Promedio Industrial Dow Jones. Todos perdieron las ganancias de la mañana en las operaciones de las primeras de la tarde.

Joseph Adinolfi