Los inversores pueden sufrir "una reacción tóxica" antes de los recortes de tipos

• El selectivo mantiene el canal de consolidación.
• Rebota desde la base de dicho canal.
• Objetivo en el techo de ese canal sobre los 5.050 puntos.
• Sinceramente, nada ha cambiado desde el punto de vista técnico.

Pero vayamos algo más allá. Independientemente del "ruido" de las elecciones estadounidenses, hay algo que subyace en el fondo de los mercados financieros y es: ¿Cómo reaccionarán ante el nuevo ciclo de bajada de tipos? Ese es el dilema más inminente de la economía.

El mercado asigna una probabilidad de casi el 95% de un recorte de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal en septiembre.

Jim Bianco, presidente y estratega macro de Bianco Research, cuyo índice de renta fija puede ser seguido por el WisdomTree Bianco Total Return Fund, afirma que todas sus posiciones son ahora neutrales, después de haber mantenido hasta un 20% en valores del Tesoro de corta duración protegidos contra la inflación hasta finales de abril y una infraponderación en valores respaldados por hipotecas hasta mayo. Eso ayudó al fondo a lograr una clasificación de desempeño del primer cuartil en la categoría de bonos básicos intermedios plus de Morningstar durante el segundo trimestre.

Bianco dice que hay dos maneras de calcular las estimaciones derivadas del mercado de la tasa neutral de los fondos federales —es decir, la tasa que no restringe ni estimula la economía— y ambas son sustancialmente más altas que la estimación de la Fed, que es del 2,75%. Dicho de otra manera, para llegar a la estimación de neutralidad de la Fed, se requieren recortes de tasas de 10,5 puntos porcentuales, frente a los 6,6 recortes de las estimaciones del mercado.

Según él, la diferencia se explica si se considera la tasa de los fondos federales después de restar la inflación del índice de precios del gasto de consumo personal básico, que ahora mismo es del 2,93%. “Esto se debe a que la Fed está anclada en el período posterior a la crisis financiera (2009), o la parte roja del gráfico que figura a continuación. Durante este período, las tasas reales promediaron un -1,08%. Por lo tanto, el nivel actual de un -2,93% debe parecerles un nivel de tasas de interés muy alto. Por lo tanto, hay constantes advertencias a comenzar a recortar la tasa de los fondos más pronto que tarde”, dice.

Pero para el mercado, la era posterior a la crisis financiera es una aberración, y antes de eso, la tasa real de los fondos promediaba el 2,55%, no muy por debajo del nivel actual del 2,93%. “El mercado es mucho más optimista sobre cómo de restrictivas son las tasas reales actuales para la economía. El mercado de valores sigue alcanzando nuevas alturas, lo que respalda esta idea”, afirma.

Por ahora, mantener estables los tipos satisface más al mercado que a la Reserva Federal. Pero el riesgo, dice Bianco, es que si la Reserva Federal empieza a recortar, puede hacerlo demasiado pronto y en exceso, lo que podría provocar lo que él llama una reacción tóxica.

“Para usar una metáfora, es como la cima de una montaña rusa cuando todo se detiene. Creemos que estamos en ese punto ahora. Pero la montaña rusa puede seguir una de varias vías durante el resto del viaje. Por lo tanto, en general mantenemos una postura positiva y relativamente neutral, buscando claridad sobre las vías de la montaña rusa que iniciarán el próximo viaje emocionante”, dice.