Las bolsas subiendo y las expectativas de resultados bajando...¿esto es sostenible?

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"Los analistas de Wall Street están participando una vez más en una antigua tradición navideña: reducir sus proyecciones de cuántas ganancias esperan que obtengan las empresas más grandes de Estados Unidos durante el próximo año calendario", comentaba Joseph Adinolfi de MW. Añadía:

"Al 15 de noviembre, los analistas de Wall Street anticipaban que los miembros del S&P 500 generarían ganancias de $274,96 por acción en 2025, según datos de FactSet. Esa cifra es menor que los $279,68 que esperaban en junio y los $276,66 estimados a fines de septiembre.

El hecho de que las previsiones de beneficios para el año que viene estén disminuyendo no es algo inusual en sí mismo. Las revisiones a la baja de las previsiones de beneficios para el año que viene son algo habitual durante el cuarto trimestre, aunque las caídas de este año se han producido a un ritmo ligeramente más rápido de lo habitual, según John Butters de FactSet.

Según Butters de FactSet, las previsiones para el año calendario 2025 han caído un 0,6% desde el comienzo del cuarto trimestre, lo que está a la par con la disminución promedio de todo el cuarto trimestre en los últimos 15 años. Pero es un poco más rápido que el ritmo promedio de los últimos cinco años. Una vez más, estas cifras del año anterior reflejan cambios a lo largo de todo el cuarto trimestre.

Por lo general, los inversores ignoran estas revisiones y prefieren esperar hasta que las empresas publiquen sus resultados reales antes de reaccionar.

Pero como el S&P 500 actualmente se cotiza a un nivel históricamente alto de 22 veces las ganancias futuras, nuevas caídas podrían dejar a los inversores desmoralizados al frustrar las esperanzas de un crecimiento de las ganancias de dos dígitos.

“Hay más en juego porque las valoraciones son más altas”, dijo James St. Aubin, director de inversiones de Ocean Park Asset Management.

Los analistas de Wall Street aún esperan que las ganancias de las empresas del S&P 500 crezcan a un ritmo agregado del 12% en 2025, según datos de FactSet. Eso se compara con el 9,4% esperado para el año calendario 2024, y sigue siendo un nivel elevado en relación con la historia.

Sin embargo, si esta tendencia continúa, algunos creen que podría sumarse a la presión que enfrentan las acciones recientemente. El mercado cayó la semana pasada mientras los inversores lidiaban con las expectativas de que la Reserva Federal podría actuar con mayor lentitud para recortar las tasas de interés.

Verse obligado a tener en cuenta la posibilidad de obtener menores beneficios sumado a tipos más altos durante más tiempo podría dar lugar a una potente combinación que podría abrumar a los alcistas, al menos temporalmente.

“Lo único que realmente ha mantenido la capacidad de los mercados para avanzar en este entorno han sido las expectativas de ganancias más optimistas”, dijo Josh Emanuel, director de inversiones de Wilshire, durante una entrevista con MarketWatch el lunes.

Expectativas en descenso

Hay otra razón por la que las revisiones están atrayendo más atención este año. Se esperaba que el crecimiento de las ganancias del S&P 500 finalmente se ampliara más allá de un puñado de grandes empresas tecnológicas en 2025.

Pero esas expectativas se han atenuado un poco debido a que los analistas han recortado recientemente sus proyecciones para las acciones de atención médica, bienes de consumo básico, materiales, energía y servicios públicos, mientras que las perspectivas de ganancias para las empresas de tecnología y servicios de comunicación en realidad han mejorado.

Durante el año pasado, empresas como Nvidia Corp. han generado la mayor parte del crecimiento de las ganancias de las empresas del S&P 500, una tendencia que probablemente se mantuvo durante lo que ha sido una temporada de informes del tercer trimestre dispar. Nvidia compartirá sus últimos resultados trimestrales el miércoles.

Esto siguió a un período en el que el crecimiento de las ganancias en Wall Street fue en realidad negativo en términos interanuales, un fenómeno conocido como recesión de ganancias.

Los recortes en las expectativas de ganancias para las acciones de pequeña capitalización también han socavado los argumentos a favor de un repunte duradero en un sector del mercado que ha estado en desgracia y que ha mostrado algunas señales de vida recientemente.

Vale la pena señalar que las proyecciones de ganancias futuras recopiladas por FactSet son diferentes de los objetivos de precios para todo el año para el S&P 500 que los estrategas macro de Wall Street suelen publicar en esta época del año.

Muchos bancos y empresas de investigación han mejorado recientemente sus perspectivas para el S&P 500 tras la victoria del presidente electo Donald Trump a principios de este mes.

Cuadrando un círculo

Tal vez una preocupación aún mayor para los inversores sea lo que podría ocurrir una vez que las empresas comiencen a presentar sus resultados el año próximo. Si bien las empresas suelen superar las expectativas de Wall Street, cualquier señal de que el tamaño de esas mejoras ha seguido reduciéndose podría socavar las acciones.

Muchos analistas del lado de la venta esperan que las mayores empresas estadounidenses no tengan problemas para cumplir las expectativas de un crecimiento de ganancias de dos dígitos en 2025. Otros son más escépticos y argumentan que una aceleración en el ritmo de crecimiento no encaja con la trayectoria de la economía o la inflación.

"Si la expectativa es que habrá una aceleración en el crecimiento de las ganancias el próximo año, bueno, eso no cuadra del todo", dijo Crit Thomas, estratega de mercado global de Touchstone Investments.

A pesar de esto, Thomas dijo que sigue siendo cautelosamente optimista sobre las perspectivas para las acciones en 2025 y no ve la disminución en las proyecciones de ganancias como una amenaza para las acciones.

Incertidumbre política

Existe otro riesgo para las ganancias que probablemente tampoco haya sido tenido en cuenta en las expectativas de los analistas.

Sigue habiendo una gran incertidumbre en torno a la agenda política de la segunda administración Trump. Por un lado, los recortes de impuestos corporativos y la desregulación que promueve Trump podrían impulsar los resultados de las empresas, lo que ayudaría a elevar aún más sus valoraciones.

Pero al mismo tiempo, la preferencia de Trump por imponer aranceles a los bienes importados de los socios comerciales estadounidenses podría generar el riesgo de una guerra comercial potencialmente dañina, dijo St. Aubin. Ese es un problema particularmente grave para las acciones de gran capitalización, que generan una parte considerable de sus ganancias en el extranjero.

“Quién sabe hasta qué punto se agudizará esta guerra comercial”, dijo St. Aubin. “Hay mucha retórica, pero si se convierte en batallas reales, muchas empresas podrían verse penalizadas de alguna manera”.

Las acciones estadounidenses abrieron a la baja el martes debido a que las preocupaciones sobre una escalada de las tensiones entre Rusia y Ucrania sacudieron los mercados globales.