Los inversores no se creen a Powell...¿hacen mal?

"En una de las conclusiones más interesantes de la actualización de política de la Reserva Federal del miércoles, el presidente Jerome Powell intentó convencer a los operadores de que su pensamiento detrás de hasta seis recortes de tasas este año es erróneo. No funcionó", afirmaba Vivien Lou Chen en MW. Añadía:

El jueves, los operadores en gran medida le hicieron caso omiso. Los futuros de los fondos federales continuaron cotizando en niveles que en su mayoría indican que el banco central recortará las tasas en incrementos de seis cuartos de punto para diciembre, lo que reduciría el objetivo de tasas de los fondos federales a 3,75%-4% desde un nivel actual de 5,25%-5,5%.

Los operadores incluso vieron un 25,8% de posibilidades de realizar más de seis recortes en 2024. Sin embargo, se alinearon con la orientación de Powell sobre el momento probable del primer movimiento, al posponerlo para mayo en lugar de marzo.

Mientras tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y a 30 años terminaron a la baja por cuarta sesión consecutiva. La deuda pública se recuperó en torno a expectativas de una menor inflación, debilidad económica, un error de política de la Reserva Federal o una combinación de todas estas cosas.

En pocas palabras, Powell intentó abrir un agujero en el pensamiento del mercado detrás de lo que se conoce como recortes de tasas de mantenimiento, pero no funcionó del todo.

Los recortes de las tasas de mantenimiento se basan en la opinión de que el banco central necesitará bajar las tasas de interés simplemente porque la inflación está cayendo y para evitar que los costos de endeudamiento se vuelvan demasiado restrictivos. Esta línea de razonamiento es en gran medida la razón por la que los operadores siguen aferrándose a las expectativas de que el banco central reducirá las tasas en más de los incrementos de tres cuartos de punto porcentual que las autoridades han previsto para 2024.

Definitivamente echó un jarro de agua fría a las expectativas del mercado.

"Definitivamente echó un jarro de agua fría a las expectativas del mercado de hasta seis recortes de tasas este año y quiso corregir esas expectativas", dijo Eric Sterner, director de inversiones de Apollon Wealth Management, que administra alrededor de $7 mil millones desde Mount Pleasant, Carolina del Sur. Esto ha estado sucediendo durante dos años en los que él dirá algo, habrá una reacción inicial y luego los inversores simplemente lo ignorarán. Es como el Día de la Marmota, que sigue sucediendo una y otra vez”.

“No importa si los inversores confían en que hemos superado la inflación. Lo que importa es si la Reserva Federal cree que ha vencido a la inflación”, dijo Sterner, quien espera que las autoridades reduzcan las tasas en junio y en un total de tres o cuatro movimientos de un cuarto de punto este año. "Las consecuencias de esto son que los mercados están preparados para una revisión de los precios, con un riesgo a la baja para los mercados de valores y la posible necesidad de una rebaja en las estimaciones de ganancias corporativas para el resto de este año".

El jueves, los tres principales índices bursátiles estadounidenses DJIA SPX COMP cerraron al alza, con el Nasdaq Composite subiendo un 1,3%, incluso cuando el repunte del mercado de bonos apuntaba a preocupaciones persistentes sobre el potencial de dificultades económicas.

Las preocupaciones sobre los bancos regionales han resurgido después de que New York Community Bancorp informó una pérdida sorpresa, lo que provocó que las acciones de la compañía cayeran continuamente el jueves. Además, los datos de esta semana mostraron que las solicitudes iniciales de desempleo aumentaron a un máximo de tres meses a finales de enero, y el sector privado creó sólo 107.000 nuevos puestos de trabajo el mes pasado.

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Los operadores de bonos también están centrados en la probabilidad de que la inflación siga cayendo, lo que los pone de alguna manera en desacuerdo con la lucha de las autoridades contra los rígidos aumentos de precios. La inflación PCE subyacente, el indicador preferido de la Reserva Federal, está cómodamente por debajo del 2% sobre una base anualizada de seis meses. La preocupación de los operadores es que al dejar el objetivo de tasa de los fondos federales donde está actualmente, la tasa real ajustada a la inflación pueda terminar restringiendo demasiado la economía.

Derek Tang, economista de Monetary Policy Analytics en Washington, dijo que el mercado parece estar descontando la "postura" de Powell. En algún momento, añadió, "la brecha con las expectativas del mercado puede llegar a ser tan grande que los responsables de las políticas no puedan ignorarla".

"El mercado tiene razón al tener una buena dosis de escepticismo sobre lo que ha dicho Powell", dijo Tang por teléfono el jueves. Esto se debe a que los comerciantes pueden ser "más sensibles a lo que sucede bajo el capó de la economía, donde puede haber focos de debilidad como la banca o el mercado laboral".

Mientras tanto, el banco central parece más preocupado por los riesgos alcistas para la inflación, como expresó Powell durante su conferencia de prensa posterior a la reunión del miércoles. Powell dijo a los periodistas que la Reserva Federal probablemente no podrá ajustar "mecánicamente" la política a medida que la inflación baje. Otros funcionarios, como el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, también han señalado que no hay necesidad de que los funcionarios actúen tan rápido como lo han hecho en el pasado para bajar las tasas.

El crecimiento económico de Estados Unidos sigue siendo fuerte, a juzgar por la lectura preliminar del PIB del cuarto trimestre de la semana pasada . Y los economistas esperan que el informe oficial de empleo de este viernes muestre que la tasa de desempleo se mantiene relativamente baja, en 3,8% en enero, con 185.000 nuevos empleos creados a pesar de las tasas de interés más altas en más de dos décadas.

Powell “no tuvo éxito en hacer retroceder las expectativas del mercado”, dijo Dan Eye, director de inversiones de Fort Pitt Capital Group, con sede en Pensilvania, que administra 5.000 millones de dólares en activos. "Hemos visto una dramática relajación de las condiciones financieras desde finales de octubre, y eso no es lo que los funcionarios de la Reserva Federal quieren ver si todavía están luchando contra la inflación".