Los inversores del mercado de valores obsesionados con Trump están a punto de recibir una dosis de realidad
Puede parecer que la política (y las implicaciones políticas del inminente regreso de Donald Trump a la Casa Blanca) son lo único que impulsa los mercados en este momento. Prepárese para una dosis de realidad.
Los datos del mercado laboral de esta semana, incluido el importantísimo informe de empleo de noviembre que se dará a conocer el viernes, tienen grandes implicaciones para los planes de recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal, y eso, a su vez, será muy importante para los inversores bursátiles, los operadores de bonos y todos los demás involucrados en los mercados financieros.
"Creo que al mercado le gustaría ver algo positivo, pero no demasiado positivo" en lo que respecta a las cifras de empleo del viernes, dijo Brent Schutte, director de inversiones de Northwestern Mutual Wealth Management Co.
"Si es increíblemente positivo, entonces eso plantea preguntas sobre si la Fed realmente recortará las tasas", dijo Schutte.
Esto podría ser problemático para un mercado de valores que se encuentra en una situación de valoraciones históricamente elevadas. El optimismo por una recuperación prolongada hasta 2025 se basa en parte en las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal que ayudarán a reducir las tasas de interés del mercado y harán que esas valoraciones sean más atractivas. Las tasas de interés más altas hacen que sea más difícil justificar valoraciones altas porque reducen el valor actual de las ganancias y los flujos de efectivo futuros.
El punto de Schutte sobre las valoraciones y la Reserva Federal puede resonar entre los inversores que conocen o han vivido la historia reciente del mercado de valores.
Como observó Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, en una nota la semana pasada: “Los lectores de cierta edad recordarán que la burbuja puntocom de los años 1990 terminó cuando, en el primer trimestre de 2000, la Reserva Federal dejó en claro que aumentaría las tasas de corto plazo por encima de sus máximos de mediados de los años 1990”, justo por encima del 6%.
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La burbuja estalló, dijo Colas, porque ni las valoraciones de las acciones ni el sentimiento de los inversores estaban preparados para el mensaje de la Fed ni para las alzas que llevaron la tasa de los fondos federales al 6,5% a mediados de 2000.
"Sí, fue un pequeño conjunto de alzas, pero enviaron el mensaje de que el FOMC quería desacelerar la economía estadounidense. Esto fue suficiente para enfriar el ánimo del mercado, y de manera dramática", escribió, señalando que una repetición inminente de ese episodio no era el escenario base de DataTrek, que sigue siendo positivo en cuanto a las perspectivas de la renta variable.
Los operadores de futuros de fondos federales han descontado una probabilidad del 66% de que las autoridades monetarias apliquen un recorte de tipos de 25 puntos básicos, o un cuarto de punto porcentual, el mes próximo, según la herramienta FedWatch de CME , tras un recorte de medio punto en septiembre y un recorte de un cuarto de punto a principios de este mes. Esas expectativas se consolidaron un poco después de que el índice de gastos de consumo personal de octubre, el indicador de inflación preferido por la Fed, subiera un poco, pero coincidiera con las expectativas de los economistas el miércoles.
La Reserva Federal utilizó los temores de un mayor deterioro del mercado laboral para justificar el inicio de su ciclo de flexibilización monetaria con un recorte descomunal de las tasas en septiembre. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, utilizó su discurso en un simposio anual en Jackson Hole el verano pasado para trazar una línea divisoria contra un mayor deterioro del mercado laboral.
Desde que la Reserva Federal comenzó a recortar los tipos, los datos económicos resilientes y esas lecturas de inflación rígidas han llevado a algunos inversores a buscar una posible pausa cuando los responsables de las políticas se reúnan el próximo mes.
Por parte de la Fed, las actas de la reunión de noviembre publicadas la semana pasada mostraron incertidumbre sobre dónde se ubica exactamente la tasa neutral (el nivel en el cual la tasa de política de la Fed no impulsa ni desacelera la economía) y llevaron a los participantes a abogar por un ritmo de recortes más "gradual".
El problema para la Fed es que introducir los datos actuales de inflación en la Regla de Taylor —una fórmula utilizada por los economistas para medir dónde deberían estar las tasas de interés en función de los niveles de inflación y el crecimiento económico— sugiere que la tasa de fondos federales debería permanecer exactamente donde está, dijo Steve Blitz, economista jefe para Estados Unidos de TS Lombard, en una nota la semana pasada.
"Si bien creo que todavía están inclinados a recortar, los datos de nóminas de noviembre terminan siendo críticos para este FOMC dependiente de los datos", escribió, refiriéndose al Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed que fija las tasas.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro ofrecieron cierto alivio para los inversores de acciones preocupados durante la última semana acortada por las vacaciones, con el rendimiento del Tesoro a 10 años
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4,215%
retrocediendo casi 22 puntos básicos a 4,192%, su nivel más bajo desde el 21 de octubre. Había subido a más de 4,5% a principios de este mes, parte de un aumento que había llevado el rendimiento desde alrededor de 3,6% a fines de septiembre.
Con los alcistas sintiendo el resplandor de la euforia poselectoral y los factores estacionales optimistas, el riesgo a corto plazo puede ser que los propios inversores se sientan demasiado bien respecto de las perspectivas del mercado.
La encuesta del índice de confianza del consumidor de noviembre de la semana pasada mostró que las expectativas de que los precios de las acciones sean más altos en 12 meses alcanzarán un máximo histórico, señaló el economista Ed Yardeni de Yardeni Research, en una nota.
“Si hay algo en lo que los estadounidenses parecen estar de acuerdo es en que las acciones están subiendo… Desde una perspectiva contraria, esto sugiere que es probable que haya un retroceso”, dijo (ver el gráfico anterior).
Volviendo a los fundamentos, los datos económicos y el repunte posterior a las elecciones no están tan desconectados como podría parecer.
“A los mercados les importa el cambio político real, no tanto la política”, dijo Lauren Goodwin, economista y estratega jefe de mercado de New York Life Investments, en una entrevista. “Otra forma de decirlo es que las operaciones que creemos que son más duraderas son aquellas que están respaldadas por temas económicos más amplios”.
La victoria de Trump ha hecho que los inversores esperen un mayor crecimiento económico, en parte debido a las expectativas de recortes de impuestos y desregulación, lo que ha impulsado las acciones. También ha suscitado temores de un resurgimiento de la inflación, lo que elevaría los rendimientos de los bonos. Pero es importante señalar que esos movimientos del mercado también son lo que un inversor esperaría, dados los datos económicos resilientes y los datos de inflación que han estado llegando un poco más calientes de lo esperado.
Como dijo Paul Christopher, del Wells Fargo Investment Institute, a MarketWatch poco después del día de las elecciones, la operación de Trump “está funcionando en la misma dirección de la tendencia dominante”.
Los datos de empleo de esta semana pueden tener algo que decir sobre esa tendencia.