"Los bancos centrales determinarán, para bien o para mal, el comportamiento de las bolsas a partir de ahora"

En ese sentido, cabe recordar que el jueves tanto el BCE como el Banco Central de Suiza (SNB) reunirán a sus comités de política monetaria.

Centrándonos en la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, decir que esperamos que la institución opte por bajar sus tasas de interés de referencia por tercera vez en lo que va de ejercicio, y que lo haga en 25 puntos básicos, lo que situaría la tasa de interés de depósito en el 3%. Durante las últimas semanas se ha especulado mucho con la posibilidad de que, dada la debilidad por la que atraviesa la economía de la Eurozona, concretamente la de sus tres mayores países: Alemania, Francia e Italia, el BCE podría optar por rebajar sus tasas de referencia en medio punto porcentual. No obstante, y en nuestra opinión, el comportamiento reciente de la inflación en la región, con la de servicios mostrando gran resistencia a la baja, forzará a los miembros del Consejo a ser menos agresivos y a limitar su actuación en materia de tipos a una rebaja de cuarto de punto porcentual, como hemos señalado antes.

Además, el BCE dará a conocer su cuadro macroeconómico actualizado para la región del euro, cuadro que esperamos que refleje una rebaja en las expectativas de crecimiento económico y la estabilidad de las proyecciones de inflación, algo que, entendemos, los mercados financieros de la región ya tienen asimilado. Será, no obstante, muy interesante saber qué es lo que el BCE pretende hacer en materia de política monetaria, teniendo en cuenta el escenario macro que proyecta.

En principio, los mercados vienen descontando que, para la mitad del ejercicio 2025, el tipo de interés de depósito se situará en el 2%, muy cerca de lo que se intuye podría ser su nivel neutral, en el que ni impulsa ni lastra el crecimiento económico. No obstante, ello va a depender en gran medida de la evolución de la inflación en los próximos meses, evolución que es incierta, especialmente si, finalmente, la nueva Administración estadounidense inicia una guerra comercial global, escenario que no es nuestra base, aunque no podemos descartarlo del todo.

Igualmente, y aunque la Reserva Federal (Fed) estadounidense no reúne a su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) hasta la semana próxima, los inversores seguirán “especulando” sobre lo que pueda hacer la institución en la misma. Actualmente, y tras los datos de empleo publicados el pasado viernes en EEUU, correspondientes al mes de noviembre, que no fueron ni muy débiles para indicar que la economía se está enfriando, ni demasiado sólidos como para evitar que la Fed pueda bajar sus tasas de interés la semana que viene, los futuros dan una probabilidad del 85% a que el banco central estadounidense baje nuevamente sus tasas de referencia en 25 puntos básicos -el jueves esta probabilidad era del 70%-. No obstante, todo ello puede cambiar en función de las lecturas del IPC de noviembre y, en menor medida, de las del índice de precios de la producción (IPP) del mismo mes, que se publicarán en EEUU el miércoles y el jueves, respectivamente.

En principio, y en lo que hace referencia al IPC, se espera que tanto el índice general como su subyacente hayan repuntado en el mes el 0,3% con relación a octubre, lo que situaría la inflación general en el 2,7% (vs 2,6% en octubre) y su subyacente en el 3,3% (sin variación vs octubre). De confirmarse estas lecturas, creemos que la Fed cumplirá con lo esperado, y bajará sus tasas en 25 puntos básicos la semana que viene, tal y como esperan los inversores. Unas lecturas superiores a lo proyectado podrían poner en duda dicha actuación por parte de la Fed, lo que generaría tensión en los mercados de valores y de bonos estadounidenses, tensión que, de forma inevitable, se trasladaría también a los mercados europeos.

Por tanto, y como ya hemos señalado, serán los bancos centrales los que, en principio, centrarán la atención de los inversores y determinarán, para bien o para mal, el comportamiento de las bolsas a partir de ahora y en las dos próximas semanas. No obstante, también habrá que seguir atentos a los acontecimientos políticos en Francia, en donde su presidente, Macron, tras dejar claro que no piensa dimitir, deberá nombrar un nuevo primer ministro que sea capaz de sacar adelante un presupuesto para 2025, presupuesto que debe tener como principal objetivo comenzar a reducir el elevado déficit público del país. Además, los inversores también deberán prestar atención a lo que está ocurriendo en Siria, que se ha convertido en un nuevo foco de tensión geopolítica y donde la incertidumbre sobre cómo puede derivar la situación tras la caída del régimen de los Assad es muy elevada.

Para empezar la semana, esperamos que HOY los principales índices de las bolsas europeas abran sin tendencia definida y sin grandes variaciones, en línea con el comportamiento que han tenido esta madrugada los mercados bursátiles asiáticos, en los que sólo ha destacado la fuerte caída que ha experimentado la bolsa de Corea del Sur, país que atraviesa por una profunda crisis política. Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar se muestra fuerte, y que tanto el precio del petróleo como el del oro vienen ligeramente al alza.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs