Los alcistas del mercado bursátil abandonados por Trump no serán salvados por Jerome Powell
El presidente Donald Trump indicó a los inversores bursátiles la semana pasada que están solos. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, probablemente transmitirá un mensaje similar cuando los responsables de la política monetaria se reúnan esta semana.
“Los riesgos al alza para la inflación nos llevan a pensar que, a pesar de la reciente debilidad en los mercados de valores, hay pocas posibilidades de una 'posición de venta de Powell'” en la próxima semana, dijo Stephen Brown, economista jefe adjunto para Estados Unidos de Capital Economics, en una nota.
Una “opción de venta” de Powell o de la Fed se refiere a la noción de que una caída pronunciada del mercado de valores impulsaría a los responsables de las políticas a tomar medidas destinadas a apoyar la economía a través de recortes de las tasas de interés u otras medidas o señales.
Los inversores han hablado de una opción de venta figurativa de la Fed al menos desde que el desplome bursátil de octubre de 1987 impulsó al banco central, liderado por Alan Greenspan, a bajar los tipos de interés. Una opción de venta real es un derivado financiero que otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de vender el activo subyacente a un precio fijo, conocido como precio de ejercicio, lo que actúa como una póliza de seguro contra una caída del mercado.
El domingo pasado, el presidente desmintió cualquier idea de que el mercado estuviera a punto de activar una "opción de venta de Trump" cuando, en una entrevista televisiva, ignoró en gran medida la pregunta sobre si sus agresivas políticas arancelarias podrían provocar una recesión, argumentando que las recompensas a largo plazo de una reestructuración del sistema comercial valdrían la pena. En otras palabras, inversores y economistas se vieron obligados a replantear las expectativas de que Trump cediese en los aranceles u otras amenazas al crecimiento por temor a las consecuencias económicas o de mercado a corto plazo.
Eso dejó al mercado en una situación desplomable mientras Trump continuaba con su patrón de imponer aranceles generalizados, cediendo en algunos y prometiendo otros, mientras sus socios comerciales sopesaban medidas de represalia. El S&P 500 registró una cuarta caída semanal consecutiva, uniéndose al Nasdaq Composite en territorio de corrección o una caída del 10% desde un máximo reciente. El Promedio Industrial Dow Jones también se acercó a una corrección, mientras que el Russell 2000 de pequeña capitalización casi cayó en un mercado bajista, que comienza con un retroceso del 20%, antes de que las acciones vieran un fuerte rebote el viernes.
Es significativo que los observadores del mercado hayan notado que el repunte del viernes se produjo en un día en el que Trump guardó un silencio inusual sobre cuestiones arancelarias.
El problema para los inversores no es tanto el impacto que ha sufrido la economía hasta el momento, sino el temor a que la incertidumbre que rodea a los aranceles y otras políticas de Trump esté paralizando a las empresas y, en cierta medida, a los consumidores, sembrando las semillas para una eventual desaceleración que podría empezar a socavar las ganancias.
El Índice de Incertidumbre de la Política Económica de Estados Unidos, desarrollado por los economistas Scott Baker, Nick Bloom y Steven Davis, ha subido a un nivel visto por última vez durante el inicio de la pandemia de COVID-19 (ver el gráfico a continuación).
“Creo que la naturaleza de las políticas es mucho peor que los propios aranceles, y muchas empresas están empezando a decirlo”, declaró Kevin Gordon, estratega sénior de inversiones de Charles Schwab, en una entrevista telefónica. “Muchas empresas están empezando a decir: 'Si van a haber aranceles, no hay problema; solo díganme cuáles son y no los cambien'”.
La preocupación, dijo Gordon, es que las empresas que operan a ciegas en lo que respecta a las políticas reducirán el gasto, la contratación y otras actividades, enviando a la economía a una desaceleración o una posible recesión.
Mientras tanto, el índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan, seguido de cerca, cayó el viernes a un mínimo de 29 meses de 57,6 en marzo, desde 64,7 en el mes anterior.
La ola de ventas observada en las últimas semanas, a diferencia de la mayoría de las grandes ventas recientes, no se ha debido a factores económicos fundamentales, como un deterioro en las ganancias o los datos económicos, señaló Lauren Goodwin, economista y estratega jefe de mercado de New York Life Investments, en una entrevista. En cambio, la incertidumbre política está generando nerviosismo en el mercado, lo que a su vez genera inquietud sobre las perspectivas de crecimiento.
Goodwin afirmó que los participantes del mercado podrían encontrar consuelo en la claridad política, ya sea de Trump sobre los aranceles y otras medidas —incluyendo elementos potencialmente positivos para el mercado, como la extensión de los recortes de impuestos corporativos o la desregulación— o de la Fed sobre su perspectiva de recorte de tasas. Trump se ha mostrado poco dispuesto a ofrecer eso. Entonces, ¿qué pasa con la Fed?
Las renovadas preocupaciones sobre el crecimiento han hecho que los inversores vuelvan a descontar en los precios tres recortes de tasas de un cuarto de punto en 2025. Pero Powell y sus colegas responsables de la formulación de políticas están lidiando con la misma incertidumbre que los inversores.
Ante la escasa información clara sobre el tipo de régimen arancelario que se avecina, a las autoridades les resulta difícil discernir su impacto en la inflación o el crecimiento. La Reserva Federal tiene el doble mandato de garantizar la estabilidad de precios y el pleno empleo.
“El problema para la Fed es que el aumento de los despidos, inducido en parte por las políticas, estará acompañado por un aumento de la inflación inducido también por las políticas”, dijo Brown de Capital Economics.
Esto hace improbable que Powell se desvíe mucho de su reciente estrategia de esperar a ver qué pasa. En declaraciones a principios de este mes, el presidente de la Fed afirmó que las lecturas de la confianza no han tendido a ser un indicador fiable de la actividad económica real, y que los responsables de la política monetaria podrían permitirse esperar a que se aclararan las perspectivas.
Gordon, de Schwab, afirmó que la incertidumbre subraya la importancia de mantener la exposición a acciones de calidad dentro de cualquier sector o índice. En este caso, la calidad se refiere a acciones de empresas con un historial de ganancias y un crecimiento constante de las mismas.
Eso puede parecer obvio, señaló, pero cuando los inversores buscan el desempeño superior más consistente, incluso cuando las acciones han estado cayendo, este proviene en gran medida de empresas que tienen perfiles de ganancias relativamente sólidos, mucho efectivo en el balance, baja volatilidad y menor riesgo de exposición extranjera.